要点

　　出口增速如期回升，发达国家经济复苏将继续支持外部需求，但过去两年人民币有效汇率的大幅升值限制进一步反弹的空间。

　　进口增长超预期，原油和铁矿石进口数量大幅增长，显示国内需求好转，结合近期其他趋稳迹象，值得关注。

　　中国贸易条件去年以来持续改善，是支持国内需求的一个因素，也因此，预计下半年净出口对GDP负贡献。

　　详细评论

　　海关总署今日公布7月份贸易数据。7月当月，出口1860亿美元(同比5.1%)，进口1682亿美元(同比10.9%)，贸易顺差178亿美元。(图表1)

　　出口增速如期回升。7月出口同比增长5.1%，符合我们预测的5%，超出市场预期的2%，7月同比增速较6月-3.1%显著回升，其中有去年低基数影响，但环比增速仍大幅改善，季调后年化环比增长率27%，较6月的-54%大幅回升。出口增速回升反映外需的好转。7月对欧盟和美国出口同比由负转正，同比增速上升10个百分点以上，对日本出口同比负增长，增速回升3个百分点。近期发达国家经济好转给7月份的出口带来正面影响。对新兴市场出口同比增速回升5个百分点，回升幅度低于欧美。(图表2)

　　进口增长超预期。7月进口同比增长10.9%，增速比6月份的-0.7%大幅提高，也超出我们预测的5%和市场预期1%。季调后年化环比增速由上个月的-62%大幅上升为278%。7月进口增长主要来自进口量的增长，铁矿石和原油进口量环比增长17%，显示国内需求好转。(图表3、4)结合7月PMI回升等趋稳迹象，值得关注。

　　出口增长仍面临压力。发达国家经济复苏将继续支持外部需求。但是过去两年实际有效汇率升幅较大(图表5)，限制了出口进一步反弹。而去年下半年出口基数较高，也会抑制出口同比增速的回升。

　　贸易条件改善。去年以来中国贸易条件持续改善(图表6)，意味着国民收入的实际购买力增加，支持国内需求。今年上半年净出口对GDP贡献0.1个百分点，预计下半年净出口对GDP负贡献。7月顺差178亿美元，较上月271亿美元回落，也低于去年同期的251亿美元。而且去年4季度顺差基数较大，今年4季度顺差难以超过去年同期。