编者按：新一届政府首份“中考成绩单”近日揭晓。上半年我国国内生产总值(GDP)同比增长7.6%，其中二季度增速为7.5%，较一季度下滑0.2个百分点，显示中国经济仍在筑底之中。受内外因素困扰，股市也不给力，股指持续在2000点附近整理。  

　　如何看待当前错综复杂的局面？中国经济会否陷入一轮新的危机？怎样才能使经济运行保持在合理区间？如何标本兼治提振投资者信心，为打造中国经济升级版助力？

　　带着这些问题，证券时报记者近日专访国务院参事、南开大学国家经济研究院院长夏斌、中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏[微博]、国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军、广东金融学院院长陆磊以及汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]等专家学者。即日起，我们将在“经济筑底股市突围”系列报道中刊发各位专家精彩观点，敬请留意。

　　证券时报记者 付建利

　　新一届政府首份“中考成绩单”如何？在国务院参事、南开大学国家经济战略研究院院夏斌看来，中国经济已经存在事实上的金融危机现象，当前，金融危机和经济转型正在赛跑，给予我们留下的时间已经不多，不妨把问题看得严重一些，通盘全局，做好顶层设计，理顺思维逻辑，制定出中国经济改革的行动纲领。改革的目的是求得脱胎换骨式的改变，方法上则要循序渐进。

　　夏斌谈锋甚健，在公开场合亮相，总会遇到财经媒体的“围追堵截”。长期以来，他集政府官员、经济学家、政策研究者和制定者、改革实践者等多重角色于一身，既有深厚的学养和洞悉复杂经济现象的眼光，又上下通达，了解政策制定背后的逻辑和火热的经济实践。无论做学问，还是研究经济问题，提出经济对策，夏斌基于对理论与实践透彻了解的功底，擅于“大道至简”，直指问题核心。

　　“四万亿”执行过程中

　　忠言逆耳及时提醒

　　当前，市场上常把中国目前的经济“乱象”与“四万亿”挂起钩来，也常听到有人说，那么多经济专家当时是怎么说的？当时怎么没人出来提些不同的意见？记者翻开夏斌著的《危机中的中国思考(上卷)》一书，在2009年7月7日国务院召开的经济专家座谈会上，夏斌针对“四万亿”刚执行了半年的背景提出，如果还一味采取宽松的货币政策，会积累宏观经济风险，产生产能过剩、资产泡沫、不良贷款。国务院应该借经济“见底复苏”的机会，抓住经济持续稳定增长中的主要矛盾，就是要抓高储蓄、低消费这样一个结构问题。下半年和第二年的重要工作不是简单的总量政策，而是结构改革政策。

　　针对当时国务院正在制定十大产业振兴规划，夏斌提出“消费为纲”的主攻性口号——要像制定十大产业规划一样，更要制定以消费为主导的发展规划，这是更重要的事情。因为行业、产业仅是部门规划，而我们现在是整个经济总的变量失衡了，没有集中解决的措施，那怎么行？夏斌还建议，下半年以及第二年年初，央行应该发出稳定货币的信号，至于怎么发出信号、如何操作，夏斌认为央行是有经验的。为了谨慎起见，国务院可以继续维持适度宽松货币政策的提法，但允许央行操作应在“适度”两字上做文章。至于什么叫“适度”，由央行去解释。

　　中国已存在

　　事实上的经济危机现象

　　2011年向国务院领导汇报时，夏斌认为，中国经济增速正趋于合理减速的时期，这是中国经济发展的内在逻辑决定的。这一点，从中央政府到地方政府，从市场到投资者，都必须保持清醒的认识。时隔两年，针对前段时间出现的“钱荒”等问题，他又提出，中国经济增长的轨迹仍然没变，总体上还一时难以摆脱由货币总量所左右的局面。但是，尽管增长轨迹未变，经济增速与货币的关系却已发生了明显的变化。因此，要看清楚未来经济的走势，是泡沫破灭、复苏反弹、还是降中趋稳，已不能仅仅根据前4年经济数据周期波动循环的特征来分析。恰恰相反，在多年累积的由过多货币投放所形成的中国泡沫经济中，货币调控的边际效应已发生明显下降的变化。今后货币政策稍有不慎，中国经济走势就会发生意想不到的变化，这是分析当前中国经济所必须持有的重要视角。

　　夏斌对当前经济形势的总体判断是：1、地方政府和企业的杠杆明显提高，货币总量仍然是宽松的；2、在杠杆不断增加的过程中，按照原来的轨迹，货币一增加，经济应该是增长的，但目前经济却是下滑的，经济增速不是在加快，而是在放缓；3、钱到底去哪里了？尽管统计中会有重复计算，但资金总体上不是在“空转”。资金转来转去最终还是流到实体经济里去了；4、货币总体是宽松的，为什么企业和地方政府的资金却很紧张，甚至出现了“6·20”银行间同业利率高达30%的现象？表面上看是金融问题，实质反映的是背后总体经济出了问题，国民经济的资金运用效益在明显下降。就投资中三大内容其中的基础设施建设这一块举例，原来地方政府用土地收入做抵押，现在土地供应的指标没有了，地方政府收入减少，融资平台只能高息吸纳理财资金，甚至伪造财务报表，搞非法集资，借新还旧，陷入庞氏骗局的泥淖。

　　从上面这些现象出发，夏斌认为，当前中国已出现事实上的经济危机现象。经济危机就是一部分企业和金融机构资不抵债、破产、失业严重、经济萎缩，现在只是危机没引爆，坏账未暴露而已，靠的是多发货币来掩盖。泡沫为什么没有破灭？危机为什么没有爆发？夏斌认为，这是因为整个社会都存在道德风险。市场、投资者、企业包括银行都普遍认为，地方融资平台即使出现问题，政府也会救的；房地产要调控，但也不敢一步到位；央企的市场化改革也不会一步到位，资金错配还将继续；中央银行货币供应也不敢马上恢复常态。因此，想乱搞项目的不担心借钱的偿付风险、有钱想投资的照样敢于把钱通过各种理财产品大量借出。但是，“6·20”银行同业市场事件表明，流动性最终是一种信任，是一种预期，信任和预期是可以瞬间变化的。一旦预期一变，传统的流动性即刻烟消云散，危机马上爆发。

　　“底线思维”

　　就是要有危机意识

　　如果危机爆发后，会发生什么样的状况？夏斌说，一旦危机爆发，整个中国改革开放30多年来广大城市居民和中产阶层积累的财富可能严重打折，由此将直接冲击整个社会与政治的稳定。因此，分析当前经济形势不要为经济增速增加或减少0.5个百分点困住自己，而是要有底线思维，也就是要有危机思维。因为当前中国的经济，不整，迟早要出事；整狠了，马上就出事。

　　那么，如何防范市场预期的突然转向？夏斌认为，当务之急是要稳住经济局势，首先不让整体泡沫破灭，同时大力整顿经济，真心实意地加快改革。夏斌建议具体从三个方面入手：一是加快改革，包括动用扩大财政赤字、外汇储备、国有资产以及“国退民进”等手段，扩大各类有效投资，加快提高城乡居民消费水平，以进一步挖掘中国增长潜力；二是严肃市场纪律，主动刺破一部分泡沫，该破产的企业和金融机构坚决破产；三是破产的中小金融机构和地方融资平台产生的公共债务怎么办？可以借鉴1997年亚洲危机后中国政府关闭一批信托公司、证券公司、农信社、互助基金会等机构的经验，在依法处理中讲究策略，分类处置，包括变卖一部分地方国有资产以偿还债务，最大可能地安排好对个人合法债务的救助政策，这样才能将整顿经济的负面影响尽可能降在最小的范围内，以保障整顿与改革的顺利进行，只有这样，才能慢慢引导市场预期向合理的方向转变。在具体的政策应对上，夏斌同时从金融政策、财政政策、投资政策、出口政策、消费政策、控通胀政策、房地产政策、就业政策、创新政策等九个领域提出了具体的建议，要求标本兼治、长短结合，全面调动“体制内”、“体制外”各因素的积极性。

　　有外资机构把“克强经济学”归结为不出刺激政策、去杠杆、结构改革三大核心要点，夏斌认为，“克强经济学”的内涵是很丰富的，不能片面和偏颇地去理解。“克强经济学”更多的是强调改革和稳增长。通过结构调整和经济转型来稳增长，在适当收紧货币发行的同时，又强调尽可能地运用积极的财政政策，用好财政资金。通过坚持市场导向机制，以逐步形成良好的社会预期。

　　中国股市

　　没有理由搞不好

　　夏斌也是资本市场上的老证券人，上世纪90年代初，曾在深圳证券交易所担任总经理一职。他认为，A股市场长期不振，既有历史的原因，也有市场体制不健全、监管不到位的原因。他认为中国股市没有理由搞不好。针对危机后美国股市比中国股市涨幅高的情况，夏斌认为，股市应该向投资者传递这样的信息：中国已经是全球第二大经济体，是一个经济大国，中国经济即使增长下滑至6.5%、7%的通道，在全球大国经济体中增长速度也仍然是最高的。从逻辑上讲，只要中国经济在增长，构成增长要素的能上市企业的基本面应该是好的，股市就没有理由不上涨。

　　“为什么现在的股市萎靡不振？有历史的原因，更主要的是，在整顿股市、规范股市问题上，手段不狠，力度不够。应该看到，上市企业中有一批好企业，否则国内生产总值(GDP)就不会连续多年保持高增长。现在的关键是要坚决严打企业、中介机构做假账的违法行为。只要做到了保证企业质量，时间可以作答：股市肯定上涨！”夏斌同时指出，广大中小投资者无法通过A股市场实现财产性收入的保值增值，说明我们在监管、规范企业上市和中介机构行为等方面做得不到位，说明对股票市场中真正好的东西没有呵护好、维护好，让坏的东西有了可乘之机。

　　夏斌认为，目前中国股市状况不佳的另一个重要原因，是当前中国经济基本面的不明朗。当前海外投资者对A股市场银行股的看空，恰恰证明了对中国经济的看法。沪深两市16只银行股的利润占深沪两交易所2400多家上市公司利润的一半左右，在经济泡沫还未消除之前，他们对银行的不良贷款率心存疑虑。“海外投行一会儿看多A股，一会儿又看空A股，很大程度上是从银行股的角度来考虑的。”

　　在夏斌看来，中国经济增速必然下来，下来之后问题就会水落石出，这其中存在如下的风险传导机制：在其他改革措施未跟上的情况下，当打击投机炒房时，地方政府的土地收入就会减少，地方财政和地方融资平台就会出现问题，最后传递到银行不良贷款率上升。“银行出了问题，中国股市还能由阴转晴吗？”因此，海外投行纠结的是泡沫会否破灭、何时破灭？中国经济能否真正转型？夏斌认为，对中国股市的预期就是对中国经济的预期，只要中国经济出现真正的转型兆头，而不是继续通过货币多投放来刺激经济，中国股市就会有好兆头。

　　当问到对新生代银行家有何忠告时，夏斌说，要当好世界第二大经济体的银行家，银行掌门人的眼光，就不能仅仅停留在研究一些金融工具、理财产品的操作技术上面。中国的银行家要有全球视野和更宽广的胸怀。为什么世界各大银行的首席经济学家地位那么重要，而在国内仅仅是投行的首席经济学家地位光鲜？这反映了当下中国一些金融机构眼光短视、功利盛行的现状和道德风险。银行的分支机构只知道向总行拼命要贷款指标，有些总行也乐意贷款，只是因为大家都相信房价不会下跌，也不应该下跌。对全球危机后世界需求的萎缩，行业的趋势研究甚少，对中国经济预期的动态关注兴趣也不大。预期一改变，银行的贷款风险随即就会增加。对当今中国的银行家来说，必须要有大局观、全球观。

　　“影子银行”

　　监管时不我待

　　对于时下市场热议的影子银行问题，在央行曾从事金融监管工作多年，并且也是上一届央行货币政策委员会成员的夏斌认为，所谓影子银行，其实就是非银行融资。这好比一个用来装水喝的容器，中国人叫它“玻璃杯”，英国人叫它“glass”，只是不同的语系而已。除了银行贷款之外的股票、债券、票据，包括银行表外资产、各种各样的理财产品，你可以叫它“影子银行”，也可以叫它“非银融资”，这是中国早已存在的。

　　这些产品的产生，无非是为了冲破银行贷款规模控制和利率管制两大限制产生的，对此要不要监管？在中国目前体制下，连银行贷款都很难控制住，自然对非银行融资，肯定要监管。从理论上说，这些相对应的是货币供应量，中央银行可以对货币供应量进行总量调控，但调控货币总量的必要条件是利率要市场化。目前利率并未完全市场化，这就决定了货币供应总量调控不会太灵，必须要调控货币规模。当银行创新加快，贷款规模在缩小，自然就要对实际流入经济实体中的全部资金活动进行调控，以防止经济过热或过冷，这就产生非银行融资或影子银行概念了。

　　“社会融资总量控制虽然方向上不错，但也谈不上是所谓‘伟大的创新’，无非就是资金流量表中的一种事后的统计方法。”夏斌说，针对部分人士过度看高社会融资总量意义时，目标的选择，标准之一是货币政策调控要讲究前瞻性，而社会融资总量的数据是一种事后统计，是滞后的，因此调控社会融资总量肯定有缺陷，但在当今中国也没有更好的办法。

　　“改革开放30多年来，信托业经过五次整顿的教训非常深刻。每次整顿的背景，都是一边鼓励改革开放，发展非银行金融机构，一边对于宏观调控的思路并没有改变，仍然是守着仅调控贷款规模，疏忽了信托业的发展。最后整顿时板子都打在信托的屁股上。”有鉴于此，夏斌强调，发展影子银行的方向是对的，加强对社会融资总量的监控也很有必要。

　　面对市场上不少关于资产证券化的呼声和建议，夏斌强调，不负责任、不顾偿付风险的资产证券化，就是坑害老百姓，是扰乱金融秩序。对于未来风险确实不确定、有偿还可能的资产，可以搞资产证券化，但现在很多银行资产实际上已经表现为呆坏账、损失，有损失就应该核销、冲资本金，绝对不能随便拿这些资产搞证券化，这样会扰乱金融市场秩序。政府在这一点上不要轻信有些人的“学术忽悠”，要扛得住压力，咬紧牙关、壮士断腕。

　　更加注重研究

　　长期战略性问题

　　从国务院发展研究中心金融研究所所长的任上退下来之后，当问到现在是否主要在含饴弄孙、享受天伦之乐时，夏斌笑道：“并没有赋闲在家，反而更忙了。”夏斌有了一个新的身份——南开大学国家经济战略研究院院长，他希望把该研究院办成一个独立的智库，让南开经济学的声音传到各地。在难得的空闲时间，夏斌尽享和家人在一起的时光，生活在亲情、思考和宁静之中。

　　“随着年龄的增长、阅历的丰富和体力的减弱，对跟踪短期的经济现象和问题兴趣在减弱，我更愿意思考一些长期的、战略性的、更为深层次的理论问题。我时常想一个也许不该想的问题：若干年之后，当我离开这个世界时，我能留下什么东西？眼下的研究成果都是留不下的。”夏斌说。

　　在夏斌看来，经济学家主要有三类：一类是克鲁格曼所说的“飞机场式的经济学家”，即摆在机场书摊上给社会提供一些普及类的读物和提供快餐化阅读，老百姓也需要这样的经济学家；一类是纯理论的经济学家，其最高目标是摘取诺贝尔经济学奖的皇冠，这些人注定是极少数的；还有一类是应用经济学家、政策经济学家。此类经济学家主要针对现实中出现的各种问题，提出因应之道和解决办法。现在社会上的经济学家，对于以上三种角色，有的是追求其中的一类，有的是追求其中的两类角色，有的是想三类统于一身。

　　夏斌表示，经济学家应该对自己说的话、做的事，甚至包括每一场报告、每一次演讲、每一个观点，都要负起责任来，要向历史负责，要准备后人来评头论足。要有自己独立的观点，哪怕后来证明是错误的，也胜过盲目跟风之论。经济学家不能当愤青，只管骂，只图嘴皮子痛快，或者制造语不惊人死不休的效应，以此吸引眼球，甚至以此娱乐。“不生孩子不知道肚子疼，不当家不知道柴米贵，中国更需要的不是怎么批评，而是出点子、想办法、有见地，简言之，中国当前更需要理性和建设性的观点和点子。”