田俊荣

   “央妈”缘何变“后妈”？

　　■下一阶段，央行应在坚持稳健货币政策的同时，适时调节银行体系流动性，并通过发行定向央票、差别准备金率等举措，更有针对性地管理那些流动性管理不善的银行，避免“少数人感冒，大家都吃药”

　　这些天，金融市场上最热门的事情莫过于“钱荒”，而央行在其中的表现尤为引人关注。

　　发端于5月下旬的银行间市场“钱荒”，到6月20日达到了顶峰。那一天，平常3%左右的上海银行间隔夜拆放利率大幅上涨至13.44%，创下历史纪录，盘中还一度蹿升至30%的惊人高位。以往，每当资金面紧张时，被业内昵称为“央妈”的央行总会及时出手，通过多种方式释放流动性。而这次，在资金“旱情”最重的时候，央行却“冷眼旁观”，一夜间由“央妈”变成了“后妈”。

　　央行的变脸是一次警示。此次“钱荒”，表面上看，是受外汇占款增速下降、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求增加、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，导致市场资金面供不应求所致。但从深层次看，则是因为部分银行的流动性管理出了问题。一些银行表外业务发展过快，一边拼命搞同业拆借、发理财产品，低成本吸收资金，另一边通过信托、券商资管等金融工具对外融资，大量资金流向地方融资平台和房地产市场。这样的“玩钱”游戏不仅会导致资金在金融体系内“空转”，难以流入真正需要支持的实体经济，还会因为“短借长贷”的存在，埋下流动性风险的隐患。一些银行贷款冲动强烈，资金备付水平低，由于它们的存在，金融机构流动性是否充足的重要标志——超额准备金率已从去年末的3.3%下滑至5月末的1.7%，对流动性风险的承受能力下降。还有一些银行流动性应急机制不完善，大多建立在依靠从外部融入资金的基础上，一旦外部资金趋紧，这种应急机制也就形同虚设了。正是由于这些银行的流动性没有保持在合理水平上，才会在市场资金面供不应求时雪上加霜、更加吃紧。这个时候，它们都习惯性地指望“央妈”解围，而央行的变脸，无疑给这些银行一个深刻的教训，督促其按照审慎经营的思路加强流动性管理，也倒逼其“把钱用在更合适的地方”，更好地服务实体经济发展，更有力地支持经济结构调整和转型升级。

　　央行的变脸也是一次“可控的压力测试”。虽然随着“钱荒”的升级，出现了股市暴跌、债券招标未招满、基金赎回压力加大等现象，但整体来看，当前我国金融体系不大可能爆发系统性的流动性风险。5月末，我国广义货币(M2)余额高达104.21万亿元，同比增长15.8%，流动性总量并不短缺；银行业盈利平稳增长，资本较为充足，风险防御能力较强，银行体系比较稳健；存款准备金率处于高位，央行拥有充足的“弹药”来调节流动性。在这样的形势下，抓住“时机”给一些银行纠纠偏，也有其可行的一面。

　　适度的“变脸”利大于弊，但如果不加控制任由“钱荒”持续，整个金融体系就有可能出现流动性过度紧缩；就会限制银行的信贷投放能力，形成贷款“量少价高”的局面，不利实体经济发展。下一阶段，作为“最后贷款人”的中央银行，应在坚持稳健货币政策的同时，适时调节银行体系流动性，保持货币市场稳定。值得圈点的是，央行在6月25日表示，已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。此外，央行还可以通过发行定向央票、差别准备金率等举措，更有针对性地管理那些流动性管理不善的银行，尽量避免“少数人感冒，大家都吃药”的情况发生。