中证网讯 2013年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，其中食品价格上涨3.2%，非食品价格上涨1.6%；环比下降0.6%，其中食品价格环比下降1.6%，非食品价格环比下降0.1%。

　　5月CPI涨幅显著低于市场预期。5月CPI同比上涨2.1%，显著低于市场预期的2.4%。2013年5月，CPI环比下降0.6%，下跌程度明显高于季节性因素，低于预期的因素主要来自鲜菜价格跌幅较大。历史数据显示，过去十年，5月CPI环比平均下跌0.2%。

　　食品价格方面，今年5月环比下降1.6%，下跌幅度高于季节性因素。历史数据显示，过去十年，5月CPI食品价格环比平均下跌0.7%。分项来看，鲜菜价格环比下降13.8%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.49个百分点，占CPI环比总降幅的八成多。

　　非食品价格方面，今年5月环比下降0.1%，弱于季节性因素。历史数据显示，过去十年，5月CPI非食品价格环比平均上涨0.1个百分点。分项来看，交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、烟酒及用品价格环比分别下降0.4%、0.3%和0.1%，衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品、居住价格环比均上涨0.1%。水、电、燃料中，液化石油气价格环比下降1.3%。

　　前瞻地看，6月通胀压力依然不大。食品方面，6月食品价格依然会呈现季节性回落，历史平均回落幅度为1.2%。而生猪和能繁母猪数继续保持在高位，随着温度上升，猪肉消费进入淡季，猪肉价格仍将维持在低位，食品价格上涨周期未至。非食品方面，6月PPI同比仍将下跌，向CPI传导的压力也不大。PPI领先指标CRB指数在4月、5月份分别下跌了2.9%、1.3%，中期美元指数走强、大宗商品价格不高也削弱了输入性通胀压力。

　　但是，时间放得更长些，中期通胀风险依然较大，后续经济复苏一旦超出预期，通胀将比预期来得早、来得快。

　　首先，宏观层面而言，近几年来，经济潜在增速明显下降，目前大概落在7-8%附近，因此，经济增速略有回升就会带来产出缺口，通胀对经济走势更为敏感，物价、房价压力要更早于经济的全面复苏。

　　其次，微观主体而言，过去几年，包括土地、劳动力等成本大幅上升，而2011年下半年以来，库存调整但成本并没有出现有效调整，叠加技术进步放缓，一旦需求回升，企业将成本转移动力较强。

　　最后，政策层面，资源品价格改革的加快推进也将推升物价上涨。种种迹象表明，资源品价格有所加快，从水价、电价阶梯式收费，到天然气价格频繁上调，再到新一轮成品油价格形成机制改革，都将推动消费终端价格上涨。

　　因此，5月CPI回落不改温和通胀，未来几个月或将呈现不温不火的局面，但下半年中期通胀风险依然较大。

　　作者：中证证券研究中心 曹水水