央视财经频道《交易时间》

　　主持人：杨磊

　　嘉宾：白韧 中银国际证券执行董事

　　今天的《大行观点》是香港中心站的嘉宾，他是中银证券执行董事白韧先生。

　　主持人：明天我们官方的7月份的CPI等数据，一系列的宏观重要数据就要公布了，您的判断是怎样的？

　　白韧：首先这次的CPI预期基本上是会回落到2%以下，这是这两年多从来没见过的。那么我们的判断也是合乎这种范畴，大概可能在1.8%甚至于1.7%左右。

　　主持人：那么就目前的CPIQ2似乎已经成定局了，大家有个预判。那您觉得目前调整货币政策的一个空间，应该会在哪些方面有所体现？

　　白韧：理论上来看呢，首先通货膨胀持续回落，实际上是说对增强流动性的这样的操作是直接的有利的。当然央行在先前已经是两次把这个基准利率下调过，然后就是存款准备金率也曾经是下调过。那么目前短期来看，基准利率使用的空间依然是有，但是存款准备金率可能在短期之内是可以直接使用的另一种工具。总的来说现在流动性是希望有针对性，也就是说不能是纯粹用这个，比如基准利率再加上存款准备金率，这两个工具一直释放流动性，有可能还有一些是引导性质的，也就是说有可能中间再采取一些微调，或者说甚至是指令式的，希望把这个资金是引导到一些应该用的范畴上。

　　主持人：指令性的，针对性的流动性，一个微调引导性的，那具体的操作有什么样可期待的呢？

　　白韧：比方说央行有可能一方面放松整个流动性的一个大方向，另一方面比方说对这个房地产这方面，那么可能会仍然是把握得比较紧，也就是说不希望这种流动性出现一个泛滥的这样一个状况。

　　主持人：我们看到国际方面，海外投资者其实对于美联储的这样一个QE3量化宽松政策的预期是一直都是在升温，从去年一直到现在，但是每一次似乎都是被当头一棒地被砸下来了，但是后来我们看到资本市场上而言的话，反映是非常地剧烈，大家在期待什么呢？是在期待目前这样一个美国的大选前的经济的吗？

　　白韧：我觉得美国总统大选当然或多或少对这方面有一定的憧憬或者说帮助。但是因为目前其实离开真正大选，11月选举日的这个日子呢，其实应该说已经时间不长了，那么即使奥巴马有一些舒缓的措施，实质上对美国实体经济的帮助不一定那么大。那么反而联储局的态度目前就是说好像左右比较摇摆，一般的看法其实全面在推QE3的这个机会不是特别高，尽管现在有说法，9月份还是会考虑，那么相反有一些我们过去在强调的这个所谓变相的操作，他已经说过了，继续会延续下去。此外比方说有些银行间存放在联储局的短期资金的利率，它是可以调低的，那么这方面也可以舒缓，短期的流动性，以至整个美国的融资的利率的水平。那么但是从这个流动性的角度来看，美国本土现在并不缺，因为美元资产在过去这几个月的时间实际上吸引了不少国际的热钱，因此我觉得美联储并不急于，或者说没有推出QE3的这种必要。

　　主持人：美元指数一直是在高维运行。最近原油价格是创出了三个月以来的原因，你觉得背后的原因因素还有哪些呢？

　　白韧：美国市场流动性充裕

　　白韧：我觉得这个原油的价格，其实跟供求的关系应该是不太大的，也就是说从全球经济考虑的角度，现在原油价格按道理是严重偏高了。但是国际的投机的这种活动，其实在近期似乎又有一些加强。那么特别甚至有的讲法，说美国仍然不排除在几个月时间内，比如说对包括伊朗在内的，或者是采取一些所谓军事行动等等，我觉得短期的波动主要可能是地缘政治风险的升温所造成的。

　　主持人：还有我们现在，刚才您已经谈到了，对目前美元指数的走高，包括大家都是一些风险偏好比较高的这样一些资金，一些热钱在进入，但是也是因为可能欧洲方面的情况还是不容乐观的。我们看到之前德拉吉一直在强烈表示要不惜一切代价，维护这样一个欧元，但是欧央行的动作也不是很明显，那么就目前欧债的一个情况，包括欧洲方面的一个情况，你有什么样的分析呢？

　　白韧：欧洲央行德拉吉其实先后是讲了强调了好几次，但实质上也没有见到有任何的一些的所谓动作，目前有人说这是欧洲央行的一种策略，目的是在迫使主要针对西班牙和意大利两国，那么主要是为他们未来的财政纪律方面做出更多的规范，现在还没有实质动作，实际上是在等他们的一个答复，也就是说可能是在利用这个关卡来威胁这两个国家。

　　白韧：欧洲央行并未采取实质性措施

　　白韧：那我们看到西班牙的债息，目前仍然是高局在7%左右这种水平。那么前一阵子最高是7.4%，那么意大利的债息也到达了6%的这样一个水平。其实这两个指标都是比较危险的，因此理论上欧洲央行要尽快做一些事情。那么此外，目前还有一个就是比较麻烦的问题，就是有关欧洲央行之前提出的所谓欧洲稳定机制，也就是ESM的运作的问题，那么目前德国仍然是态度是不太明确，因为他们内部对此仍然有很多矛盾，那么理论上如果通过的话，其实ESM拿到银行牌照，对未来的融资的手段或者灵活程度将会大为改善，那么会对现在的这种困局会有一些帮助，但是目前来看，德国的态度还是关键，那么他目前没有一个非常明确的表态。

　　主持人：您觉得目前德国反对ESM拿到这样的银行牌照，丧失了他的一个直接融资功能。而且目前可能如果救助太容易了，这些相关国可能财政紧缩的这样一个方案又会迟迟拿不出来。