鉴于总需求仍然疲弱，稳增长政策仍应继续加力

　　二季度GDP增速同比从一季度的8.1%放缓至7.6%，为三年来的新低。但季调后的环比增速则从一季度的1.6%略加快至1.8%。因而对于经济增速可能加速下滑的担忧可以稍减。从政策层面来看，稳增长的决心明确；通胀快速回落也为进一步政策刺激提供了充裕空间。此外，从投资以及信贷增速的反弹也可以看到前期政策宽松开始见效。随着政策效果进一步显现，三季度国内需求有望继续回暖。

　　二季度工业增加值9.5%，较一季度的11.6%回落了2.1个百分点。其中6月工业增加值同比增长9.5%，弱于市场预期，与5月基本持平。环比增长0.76%，较5月的0.89%有所放缓。上半年重工业增速从一季度11%放缓至10.1%，轻工业增速也从一季度的13.2%回落至6月末的11.1%。发电量增速6月零增长，但钢材及水泥生产略有反弹。企业利润同比下降将继续制约未来企业投资能力。

　　固定资产投资增速从一季度末的20.9%回落至二季度末的20.4%。略好于市场预期的20%以及5月末的20.2%。6月末第一产业和第二产业投资增速均有所回落，但第三产业投资则有所加快。

　　基建投资同比增4.4%，从一季度同比下降2.1%转为增长。新开工项目计划总投资同比增长23.2%，较5月末的22%有所回升。6月固定资产投资环比增长1.71%，较5月的1.15%有所加快。稳投资效果初现。

　　六月末房地产投资增速较一季度回落6.9个百分点至16.6%，新开工面积、销售面积及销售额均录得同比5-10%的下降。尽管开放商土地购置面积同比仍然负增长19.9%，二季度较一季度购置面积已经开始有所增加，近两个月房屋成交量有所回暖部分缓解了开放商流动性紧张的情况。

　　二季度社会消费品零售总额同比增长13.9%，增速比一季度的14.8%回落了近一个百分点。扣除价格因素的实际增速二季度与一季度基本持平在11%。6月社会消费品零售总额同比增长13.7%，环比增速从5月1.16%略降至6月的1.08%。其中，汽车消费增速从5月的8%有所回落(6.4%)。上半年城镇和农村居民收入实际增速与一季度相比均略有回落。

　　经济增速已经连续六个季度回落，逼近年初确定的增长7.5%的政策目标。尽管6月数据显示信贷增速反弹，稳投资初见成效，经济的下行风险仍未远去。日前公布的明显弱于预期的进口数据以及汇丰PMI等领先指数显示国内需求仍然疲弱。相对滞后的就业市场指标也初步显示恶化迹象。外围经济也仍在下行通道，欧美经济下半年将延续走弱的态势。鉴于总需求仍然疲弱，稳增长政策仍应继续加力。我们预计，货币政策层面至年末还有共计200个基点的准备金率下调空间。财政政策也仍可进一步减税以降低企业税负，并鼓励民间资金进入更多行业。通胀压力的快速回落为政策宽松加力创造了条件。随着稳增长政策逐渐见效，下半年GDP增速有望反弹至8.5%左右。

　　屈宏斌(微博)为汇丰银行亚太区董事总经理，大中华区首席经济学家

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