每经评论员 叶檀(微博)

　　全球经济进入寒冬，我们必须抛弃幻想，直面经济下行与滞胀的长期可能。

　　从数据与图表来看，各个行业没有上升的势头，所谓筑底回升还不存在。中国公布宏观经济数据的时候，环顾全球所有经济体，环顾几乎所有周期性行业，都处于下行过程当中。日本机床销售十年来最低，这一敏感的产品销量如此之低，说明全球出口与制造业陷入了低谷。

　　美国股市疲软不振，道琼斯指数还维持在12000点的高位，但出现了明显的拐头向下趋势。龙头公司之一美国铝业二季度盈利下降81%，据BLOOMBERG综合19个分析师的预测，美国铝业利润每股6美分，在伦敦金属交易市场上，国际铝价接近两年最低。

　　上游资源性行业持续下降，最典型的标志是在上涨了十年之久的中国煤炭价格急挫，7月4日环渤海地区5500大卡市场动力煤的综合平均价格连续第九周下降，累计下降了111元/吨，到目前的676元/吨。6月，国际动力煤市场一片惨淡，澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤现货价格全部跌回80美元/吨左右。下游制造企业低迷已经蔓延到上游资源行业与资源国家。

　　金融业难以独善其身，西班牙国债收益率7月9日再次触碰7%的高压线。欧元区最重要的经济引擎喘着粗气熄火——实力最强劲的德国经济数据下行。6月份德国制造业PMI终值显示，当月该指数从5月份的45.2降至45.0，为2009年6月以来最低，略高于44.7的初值。于是，欧盟失业率创新高也就不奇怪了，欧盟统计局7月2日公布的数据显示，5月份欧元区失业率从4月的11%上升到了11.1%，符合此前经济学家预期，同时也创下1995年有统计数据以来的最高纪录。

　　中国金融业将承受利率市场化的严峻考验，银行业的好日子在2011年到头，而现在投资者越来越谨慎，资金越来越难以寻觅。据清科研究中心近日发布的2012年上半年中国私募股权市场数据，上半年共募集完成71只可投资于中国内地的私募股权投资基金，募资金额共计52.14亿美元，同比下降77.1%，环比下降67.6%，降幅显著。

　　全球市场下挫，原材料价格与工业品终端价格下降，农产品期现货价格略有回升。一片凄惶中，仍有好企业值得投资，仍有新兴行业蓄势待发。如中国的非制造业采购经理人指数上升，说明商务活动依然处于活跃期，这与飞机制造公司的数据印证，波音公司(微博)今年第二季度交付的商业飞机数量为150架，高于上年同期的118架，主要受波音737飞机的交付数量增加推动。

　　中国传统消费没有质的飞跃，但电子商务领域却有长足进展。据艾瑞咨询(微博)的统计数据，中国的网购交易规模从2006年的263.1亿元，上升到2010年的4610亿元。中国商务部电子商务和信息化司副司长蔡裕东7月6日表示，2011年中国电子商务的交易额达到5.88万亿元，同比增长29.2%，占GDP的比重达到12.5%。截至2011年底，中国网络购物用户规模达到1.94亿人，网络零售市场规模达到7825.6亿元，同比增长53.7%，占社会消费品零售总额的4.32%。围绕着电子商务的支付系统、物流系统、识别系统、安全系统将成为庞大的产业链。

　　经济衰退下必然热门的天使投资与并购基金大行其道。美国杜克能源宣布，公司已完成了对ProgressEnergy的价值超过137亿美元的收购，合并后的公司成为全美最大电力生产商。

　　在低迷的市场环境下，国内一些私募基金联手实业资本，把目光转向并购产业基金领域，在食品与医药等行业，并购案例越来越多。而在投机的盗贼离开后，真正的天使投资者浮出水面，着眼于内需的商务酒店、租车等行业继续得到投资，这些私募股权基金不再一味由IPO退出，而开始尝试其他退出渠道。

　　世界总不像偏执的乐观主义者所设想的那么乐观，也不会像2012那么悲观，在危险丛生之时学会忍耐中的改革是最重要的。中国有一些新兴行业正在成长，如果政府将寻租、税费的目光从传统行业转向新兴行业，将垄断的中移动等公司培植成电子支付行业的太上皇，借口培育私募股权基金，允许风险投资领域中小偷与盗贼横行，那么中国未来经济发展之路也就断送了。

　　老实承认，从2008年次贷危机爆发以来，我们屡屡以为看到了走出黑暗隧道的光芒，其实我们看到的不过是手上提着的油灯的光芒。没有人知道什么时候能够走出隧道，从以前的道琼斯等指数周期来看，也许需要十年以上的时间。唯一能够肯定的是，不走、不改革、沿着以前的路走，我们永远看不到走出隧道的一刻。