导语：这种不对称减息的特征，将对国内信贷政策及货币政策造成较大的影响与冲击，市场对此决不可低估。

　　经济观察网 易宪容/文 7月5日央行突然宣布，决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

　　这次央行下调金融机构的存贷款利率，是一个月内的第二次减息。可以说，这次央行减息不仅远远超出市场预期，也是一次较大幅度的不对称减息。而这种不对称减息的特征，将对国内信贷政策及货币政策造成较大的影响与冲击，市场对此决不可低估。

　　我们可以看到，上一次央行的不对称减息，给市场带来巨大影响是十分震憾的，也是市场没有预料到的。比如，存款利率上限管理浮动10%，不仅打破了利率市场化长期僵化的局面，也开始形成银行存款市场不同程度的激烈竞争，造成了银行及存款客户行为方式的重要转变。而这次央行再次减少息的不对称性，它所造成的影响可以会比上一次还要大，其冲击会更远。

　　可以说，这次央行再次减息，是一次严重意义的不对称减息。这种不对称性不仅表现为存贷款利率下降的不对称，即一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点，更表现为存贷款利率不同年限上的下降不对称(存贷款利率都是如此，特别是贷款利率，年限越长，下降的幅度就越大)，也表现为存贷款利率上下限管理下浮的不对称。贷款利率再下浮夸10%，到7折优惠。

　　这种减息严重不对称性说明了什么呢？它对市场将造成什么样的影响？这些问题市场是不可低估的。因为这种严重的不对称减息，将对整个宏观调控、银行及房地产市场等方面将造成巨大的影响。

　　比如，一是这种不对称减息将严重缩小银行的利差水平。这种利差水平被挤压，主要表现为以下几个方面，基准利率贷款利率下降幅度大于存款利率下降幅度；其他挡次贷款利率下降幅度严重大于同一档次存款利率下降幅度；贷款利率下限管理下移了10%，而存款利率上限管理没有变化。这样的变化，不仅会加大国内银行市场的利率进程，更是会严重挤压国内银行的利润水平。这次央行再次减息对银行上市公司的股价将造成较大影响。

　　二是贷款利率减息严重不对称，即长期贷款利率下降的幅度较大，这也就说明了政府政策意图十分明显。政策目的就是希望通过减息来更大幅度降低企业融资成本，特别是那些重大投资项目及政府融资平台的融资成本。这样不仅能够增加企业信贷需求，也降低了地方政府融资平台的金融风险。更为重要的是，当前国内住房按揭贷款多是5年期以上的中长期贷款，其贷款利率降幅较大，也严重降低了住房购买者的成本。这使得央行降低利率的政策将严重冲破现有的房地产宏观调控最后一道防线。如果这道防线被冲破，将对国内的经济及房地产市场造成巨大的影响。

　　三是贷款利率下限管理再次下移由8折下降到7折。这可能与市场所流传的国内贷款需求疲软有关。下降贷款利率下限管理，由6月初9折优惠，下降7折优惠，其累积效应20%以上。如果投资者在6月初为基准利率7.05厘，现在可获得7折优惠，那么其利率为4.85厘。利率下降幅度达2.5厘以上。其累积影响肯定很大。

　　总之，央行再次减息的意义不可低估。特别是不对称性减息，对于市场冲击与影响将是长期的。比如央行再次减息就意味着国内货币政策将进入下降通道，而完全离弃了让信贷增长与货币增长回归常态之目标。央行这次减息也为国内利率市场化推进了一步，同时它有可以严重挤压国内银行利润水平。对于房地产调控而言，更有放弃进行了两年多房地产宏观调控努力的嫌疑。这对挤出住房市场泡沫是相当不利的。