任晓

　　一月之内，央行再度降息。这意味着，货币政策助力稳增长力度加大，利率市场化提速。

　　此次降息正值6月经济数据公布前夕，可能表明二季度经济表现低于预期。业内人士判断，二季度经济增速已低于8%政策目标区间，经济底部将延后出现。CPI增幅可能持续回落，为降息打开空间。

　　同时，外部经济体的经济复苏进程也不容乐观。中国央行行长周小川曾表示“过去五年的货币政策主要与国际形势有关”。5日，欧洲央行宣布降息，英国央行扩大国债购买规模，中国央行降息表明，在全球经济增长进入下行周期时各国央行政策的联动。

　　在“把稳增长放在更加重要的位置”政策基调下，一系列“稳增长”政策已开始实施，货币政策持续发力。当前经济运行的主要症结是需求不足，改善需求的方式主要是增加投资和下调利率。在经济下行过程中，降息有助于减少企业利息支出，缓解企业资金使用压力，特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。在企业投资收益率大幅下滑背景下，下调基准利率有利于提振经济主体信心，降低资金成本，刺激信贷需求回升，释放有效投资需求。综合结构性减税政策及一系列金融改革、鼓励民间投资等政策，“稳增长”政策效果在下半年将逐步显现。

　　此次降息再次配合下调贷款利率浮动区间进行，显示央行持续推进利率市场化的意图。中国证券报(微博)5日头版曾发文强调：“数量和行政调控方式的效果边际递减，未来货币调控目标必须通过对资金价格引导实现。尽管数量调控可以比较有效地管理银行间流动性，但在金融脱媒日益显现的今天，如果不能有效引导资金价格，那么银行间流动性与实体经济难以实现有效贯通”；“可以预见，未来货币政策调控将更加注重引导价格的基础性作用，利率市场化改革是调控方式改革的题中之意。”

　　降息将刺激更多资金转移到银行存款之外的其它资产中去，加速利率市场化。金融脱媒和负债成本明显上升的压力，将促使银行的资产和负债业务结构、甚至是利润结构因此而发生深刻改变。这本身就意味着央行利率市场化政策取向取得巨大进展。

　　央行要推进利率市场化有必要配合降息同时进行，此前央行提高存款利率上浮区间无异于存款加息，与降息相配合，有助于避免造成利率市场大幅波动。恰如2004年10月29日央行“放开存款利率下限和贷款利率上限”同时加息一样，这同样是为避免利率市场化带来利率市场意外波动，也防止利率市场化可能对经济产生的伤害。

　　还应看到，在经济下行周期中，经济内生收敛、企业债务去杠杆化导致企业信贷需求不足，银行惜贷情绪明显，部分贷款利率上浮浮动明显，资金价格变动传导到实体经济还有待时日。但央行连续两度降息，明确释放出货币政策加大“稳增长”力度信号，有利于提振市场信心。