巴曙松(微博 专栏)：二季度准备金率料将上调1.5个百分点。

　　中国可能不得不比以往更多地依赖汇率工具。

　　新华社23日援引市场交易员观点称，面对美元疲软及国际大宗商品价格持续上涨的势头，人民币适度升值可以作为缓解输入型通胀压力的重要工具。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松22日也在上海表示，未来通胀新动力将是输入型通胀，“这个时期适当地加快升值，有助于抑制输入型通胀。”

　　中国人民银行副行长胡晓炼(专栏)本周亦撰文称，抑制通货膨胀是当前稳健货币政策的首要任务。“要继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入型通货膨胀压力。”

　　随着美元再度走弱，本周的后三个交易日，人民币对美元汇率中间价连续走高190个基点，相继突破6.53、6.52关口，于周五升至6.5156，连续三个交易日创出2005年汇改以来新高。

　　国际资本加速流入

　　巴曙松在22日举办的华侨银行“春天论坛”上做出前述表态。巴曙松还称，美欧日“资产端修复”将制约其货币政策的退出节奏，这会直接制约中国利率政策的加息空间。同时，在欧美日刻意维持宽松货币环境的背景下，中国经济发展速度总体状况较好，将加速国际资本流入。

　　巴曙松解释说，今年一季度国内出现7年来的首次贸易逆差，但外汇储备仍增加了2000亿美元，这意味着依然有大量的国际资本流入中国。二季度预计贸易会逐步从逆差变为轻微的顺差，若资本流入的速度不加速或者不变的话，那么二季度流动性和外汇储备的压力将会更大。

　　如果这种增速继续下去，巴曙松称，在保持宽松的货币环境下，明年中国外汇储备可能增加到4万亿元，为对冲外汇储备不断增加所带来的流动性，未来提高准备金率和发行央票将成央行的常规性操作。

　　“一季度央行三次提高准备金率，冻结资金大约1万亿。若二季度外汇储备增加2000亿美元，差不多1.2万亿多元人民币，那么要对冲新增的这1.2万亿元就需要加三次准备金率，每次0.5%。”巴曙松说。

　　“输入型通胀成新压力”

　　在巴曙松看来，目前的经济复苏主要依赖的是“资产端”的修复，是通过资产膨胀所推动的。第一次量化宽松有效解决了金融市场的问题，但第二次实现了推升通胀及通胀预期目标，如果是从这两个目标来看，美联储第三次扩大量化宽松的必要性降低。

　　另外，巴曙松认为，中国可能不得不比以往更多地依赖汇率工具。随着农产品价格回落，由农产品带动的通胀压力逐渐减弱，未来通胀新动力将是输入型通胀，是原材料上涨带动的，中国进口的前三位就是大宗原材料、石油和铁矿砂，所以这个时期适当地加快升值，有助于抑制输入型通胀。

　　他同时指出，央行近日推出社会融资总量这一新的监控目标，意味着央行未来将逐步降低数量型工具的使用，转而更加灵活地使用价格型工具。他表示，在信贷占主导的时期，央行调控主要靠数量工具，而目前融资渠道日益多样化，只有更多的通过利率、汇率工具才能调节。

　　“人民币不存在

　　大幅升值基础”

　　不过，中国国家外汇管理局国际收支司司长管涛近日撰文称，并不存在人民币持续大幅升值的基础。

　　管涛认为，人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外储持续大幅增加。不过，人民币汇率正逐步接近均衡水平。管涛指出，要通过增加汇率弹性和逐步推进资本账户开放等举措，降低外汇储备增速，以应对当前存在的通胀问题。

　　管涛在文中直言，发展中国家和新兴市场普遍害怕汇率浮动，“人民币汇改要克服浮动恐惧症”，“过于强调汇率稳定，就是将汇率从工具变成目标，是对汇率政策的异化。”

　　管涛还称，逐步扩大人民币跨境计价结算，即人民币“走出去”，有利于减轻中国对美元等国际储备货币的过分依赖，减少对外风险敞口，但初期这在一定程度上替代了外汇对外支付，增加了资本流入。