长电复牌加速G股行情分化

　　本报记者　冯飞

　　占第二批股改公司市值权重近23%的长江电力(资讯 行情 论坛)今起复牌，其对G板块及大盘走势将产生何种影响，颇引人关注。不少业内人士预期，长电复牌后走势将比较温和；另一方面，长电复牌可能会吸引场外资金，并带领市场热点切换到价值型G股的挖掘上来。

　　预期走势温和

　　业界普遍预期，从G股的市场表现来看，基金重仓股波动较其它股票要小，因此，预计长电复牌后走势将比较温和。申银万国策略分析师施恒新称，长电业绩没有明显的成长性波动，因此属性类似于债券：即下跌有支撑刚性，上涨也缺乏较高的炒作预期。

　　国信证券则表示，从长电目前的估值水平来看，8.74元复牌前股价并未完全反映“含权”预期，股价仍有约12-19%的上升空间。

　　长电复牌后的自然除权幅度也同样值得关注。研究员普遍认为，根据第一批试点公司的表现，长电相对应的除权比例大致在对价率的50%左右。不过国信证券电力行业分析师杜猛认为，长江电力的自然除权幅度很可能小于上述比例，因为从第二批试点公司的表现来看，优质公司的自然除权幅度较小，如苏宁电器的复牌首日除权幅度仅为5%左右。

　　业内人士认为，从目前18家G股公司的流通股增值情况来看，幅度在13%至40%之间，平均为28.57%。天相投资统计显示，从G股挂牌首日的情况看，流通股东价值增幅最高的三只股票是G亨通41.61%、G传化40.77%、G凯诺40.72%；而从2005年8月11日的情况看，流通股东价值增幅最高的三只股票是G传化40.54%、G亨通38.00%、G金牛35.97%。长电自股改消息公布日至复牌前涨幅已近20%，按G股平均增值幅度测算，复牌后仍有10%左右的上涨空间。

　　G股行情面临分化

　　事实上，长电复牌也面临一个关键时点。因为本月底前有关部门将出台关于股权分置改革的相关实施细则，这也标志着股改进入全面铺开阶段，G股的稀缺性将有可能随之下降，G股行情面临分化。

　　申银万国研究报告认为，股改公司进入方案实施阶段后，前一阶段涨幅较小、对价率较高，又具有增持保障的公司更值得关注；同时在股改所导致的价格效应减弱后，从公司基本面进行价值选择是必然方向。

　　该报告分析，对价率的大小将直接影响到股改后估值的变动。统计显示，46家试点公司平均PE和平均PB将从股改前的15.76和2.47下降到股改后的11.48和1.8，估值下降非常明显。另外，在假设平均对价水平为20%和25%的情况下，若将A股的估值与H股及红筹股市场进行比较，结果显示，以上证综指为代表的整体市场即使在对价基础上与H股市场还是存在一定差距；但以沪深300指数为代表的大市值股票，在对价基础上与H股估值已较为接近并低于红筹股的估值。

　　业内人士表示，上述统计显示，在考虑对价基础上绩优资产的估值水平已经具有较强吸引力；与之相对应的，绩优资产估值接轨的完成更加剧了高估值资产的估值回归压力。

　　事实上，虽然各公司对价理论依据中通常会以国际的估值定价作为其全流通后的定价，公司估值水平的确也因此有所下降，但并非所有股改后的公司都具有足够的估值吸引力。长电、宝钢、申能等大盘蓝筹股复牌后，若能吸引场外资金流入并引领市场热点切换到价值型G股挖掘中来，那么G股加速分化将在所难免。

　　(证券时报)