曹仁超观潮

　　8月20日，周一

　　让孩子面对风浪

　　今天恒生指数升幅是1998年10月16日以来最大涨幅，雷曼兄弟认为，美国次按问题所引爆的全球信用市场大跌已经过去，接下来是反弹，估计9月份信用市场便可稳定下来。

　　我老曹同意近日的信心危机已解决，但长远而言，信贷问题仍然存在。V形反弹后，后市如何才是最重要的。从2003年4月份低点开始的上升通道，在今年6、7月间曾打破上阻力但无力再升，而重返上升通道，支持点在18000点，只要这点不失守，上升趋势仍十分完整。

　　但另一方面，恒生指数欲重返23500点或以上也有一定困难(虽然中央决定内地资金可以来港自由行)。中国内地A股平均市盈率40多倍，恒生指数成份股平均市盈率16倍。人望高处走、水向低处流，长远而言，香港股市一定受惠于中央进一步开放内地资金来港自由行，也可为人民币走向国际化做基础。

　　中国渐由资本输入国走向资本输出国，怎样走出去？由于境内资本过去一直获政府保护，一只脚踏出门口往往已吃亏。

　　这次次按事件中，A股市场所受影响最少，到底是好事抑或坏事？若美国经济出现改变，中国经济真能置身事外？全球市场风险重估，流动性由泛滥到充沛到短缺，中国真的一点影响都没有？在中国股市发展初级阶段，幼苗十分脆弱，需要政府保护。上周五中国股票市场已成立15周年，这个保护罩是否应一步步除下，让内地人接受一下国际市场的风吹雨打？在父母荫庇下长大的孩子捱不起风浪，既然孩子迟早要面对风浪，早点不是比迟点更好？30岁前大输一次是人生最幸福的。我老曹对自己下一代的祝福，不是希望他们“一帆风顺”，而是每次都“有惊无险”。

　　8月21日，周二

　　H股上扬是便宜外资套现

　　继QDII后，内地个人也可投资港股，上述消息产生短期刺激作用，长期而言只是细水长流，理由是内地A股现在这么好玩，内地人为何要来香港玩H股(如果要来香港玩者，相信也早已来了，毋须走到中国银行天津分行开户)？现在国企股的市盈率在22倍以上，进入略为偏高水平，如再往上炒，只是制造机会给外资出货而已(H股不同A股，外资手上A股较少，无从砸货)。

　　每次VIX(波动指数)上升到20%以上，股市短期可大幅反弹，这次也不例外。1997年至今VIX高出20%只出现过10次，其中9次都有大反弹，又一次证明不应在恐慌时抛售是正确的，如要减持，可利用V形反弹。

　　严守纪律是投资的重要守则，当美股接近(或略破200天线)、恒指接近(或略破250天线)，都会出现大反弹。至于是熊市反弹或另一上升潮开始，要事后才清晰。但2007年8月绝对不是1998年8月，不要相信中央银行可以操控股市。中央银行只可以将严重的问题延迟一点暴露，但绝对不能改变经济大方向。

　　随着美国次按出事，美国信贷市场开始进入萎缩期，对冲基金再不像以前那样容易获得融资。少数资金充沛的国家只有中国同日本，北水南调可令港股水头充足，但当全球信贷市场开始进入萎缩期，最终必影响中国内地同香港，上述有时间差，即仍未落到香港头上。

　　楼价会否在2008年见顶？

　　现代奥运会既是世界体坛盛事，也是含金量极高的市场蛋糕，对东道国经济和消费起拉动作用，即所谓“奥运效应”。

　　美国亚特兰大1996年举办奥运。由举办前计，5年来亚特兰大

房价只上升19%(其他城市上升13%)，奥运后亚特兰大房价继续上升。澳洲悉尼2000年申请奥运，1993年获得主办权后，连续七八年楼价每年升10%，2003年年底升足10年，到2004年才回落。

　　希腊雅典获2004年奥运主办权，楼价由1996至2003年上升65%(雅典新建两条地铁沿线以及几个主要奥运设施周边地区，楼价上升110%)，奥运后楼价平稳发展，升跌幅度有限。

　　北京2008年举办奥运，楼价自2000年起上升，至今已升足7年。欧元之父蒙代尔警告：“小心奥运经济泡沫！”如参考过去几个主办城市，在举办奥运前8年楼价升幅有限者没问题；举办前楼价升幅大者，奥运之后进入呆滞期(最典型例子是雅典)。楼价会否在2008年见顶？

　　美国次按风暴对中国经济真的没影响，抑或只是滞后效应？由于中国

资本市场对外开放程度较小，中国金融体系相对独立的情况，有如1997年7月亚洲金融风暴发展初期，中国经济也没受影响。但随着东南亚国家货币纷纷贬值，中国出口在1998年也面对压力，当年政府提出出口退税以协助中国产品出口，令中国货出口一下子便宜了16%(因出口退税16%)，订单又渐渐重返中国。近年中国出口太强劲，出口退税率不是取消就是下调，基于滞后效应，尚未影响出口增长率。

　　买股先看行业再选公司

　　一个人只有财政独立，才是真正独立。如果手上没钱，是无法享受独立的。但钱从何来？对大部分人而言，来源只有两个：一、工作收入；二、理财收入。孔子曰：“君子爱财，取之有道”。怎样“取之有道”？理财第一步是量入为出。一般支出占收入70%最正常(余下30%除了交税外就是应急钱、保命钱及投资钱)。人有急需总不能没钱，人会生病，因此需要一份医疗保险，扣除上述开支后，剩下的就可作投资用途。

　　男怕入错行，女怕嫁错郎。买股票也一样，行业盛衰主宰一切，行业兴旺，大部分该行业内的股份皆上升；反之亦然。换言之，买股票要先看行业才选公司。

　　(作者系香港《信报》专栏作家，文中观点不代表本报立场。作者保留版权，不得转载。)