明斯基灾难时刻

　　周健工

　　在最多美国人的资产组合中的最重要的资产发生明斯基灾难，绝不是一件小事

　　当无数人无数次地在想象的地平线上看到金融危机的海市蜃楼，让廉价的预言充斥着财经媒体时；当他们做梦能在一个碰巧的时刻充当一次预言家时，次级房贷危机，让从华尔街到香港的金融市场上的经济学家和分析师们，不约而同地在念叨着同一个词——“明斯基时刻”。

　　没错，这个人就是海曼·明斯基(Hyman P.Minsky)。他已经去世了11年，如今他一定在坟墓里辗转反侧，一定在不停地念叨：“我早就告诉你们了！”

　　经济学家和分析师们在试图解释次级贷危机时，都无法回避明斯基的“金融不稳定假说”，他在1974年首次提出这一假说，为区分稳定的和不稳定的资本主义债务结构提供了分析的框架。

　　面对次级房贷危机，多数的经济学家和分析员的主要工作，都是在争论谁最先引用了明斯基的理论。毕竟，他提供了一种最有力的、也是最早的解释。他去世之前默默无闻，去世一年多以后，亚洲金融危机爆发并且蔓延到全世界。就在俄罗斯金融危机肆虐时，美国太平洋投资管理公司的经济学家麦考利(Paul McCulley)发明了“明斯基时刻”。

　　今天，这位全球最大的债券基金经理说：“我们正处于明斯基时刻，正逼近明斯基灾难。”

　　当今主流的经济学家都信奉市场的效率理论，明斯基对市场内在与不稳定洞察，使其观点显得有些激进。

　　明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。“从而导致资产价值的崩溃。”

　　早在3月份，麦考利就借助明斯基的理论分析道：“在联储接受并承认之前，要等待明斯基式的债务紧缩动力在更广泛的意义上变得明显，特别是危及到经济健康和创造就业。但不要犯错误：在最多美国人的资产组合中的最重要的资产发生明斯基灾难，绝不是一件小事。”