中美经济因何背离

　　鲍迪克

　　鲍罗万象

　　“太平洋上的警察——管得宽”，这句歇后语似乎是为美国量身定制的。不过随着时代的变迁，“世界宪兵”管理的重点，正在从全球军事、政治，转向经济领域。

　　在经济领域，管得最宽的美国人，是财长。

　　因为美国没有发改委之类的机构(当然也从来没有“宏观调控”之类的说法)，美国财长在实际上对国内经济负有最大责任，而且还管着汇率——这在多数国家都是央行的事情。因此有人比喻说，美国的财长=中国的财长＋半个发改委主任＋三分之一个央行行长。在美国的政府序列中，财长仅次于正副总统和国务卿位列第四，可谓是位高权重，连大名鼎鼎的美联储主席，在每次中美战略对话中也只能做财长的跟班。在这个没有总理的国度(美国有国务院，但国务卿只管外交事务)，称财长为“半个总理”毫不为过。

　　因此，美国财长每次带队来华，中国与之对话的主角都是副总理，这完全属于对等接待的范畴，并不是刻意给对方面子。

　　不过，这次鲍尔森访华前后，无论是股市、

　　美国股市在他启程前一天发生了“227”以来的最大跌幅；美国经济在上半年以1.9%的增速创下了“911”以来的新低；尽管汇率问题是他本次访华的重要议题，人民币对美元的汇率却在他启程的当天不涨反跌，还创下了最近一个月的最大跌幅，所谓的“鲍尔森效应”从此作古。

　　如果说，鲍尔森是美国经济的标志性人物，那么“鲍尔森效应”的变化，或许也标志着中美经济的互动效应正在发生微妙的变化。

　　一方面，美国和世界股市受中国股市与经济的影响正越来越深刻。2004年中国发出宏观调控后，全球股市闻声而跌，被认为是中国经济第一次真正影响到全球股市；5个月前的“227”股灾，则是中国股市第一次真正影响到全球股市。

　　但这种互动效应的另一方面，却似乎没有被太多注意到，那就是，中国股市其实并没有受到全球和美国股市的多大影响。前个周五和上周一，尽管美国和全球股市连续暴跌，大多创下“227”以来的跌幅记录，但中国股市却创下了近期的上涨记录。更具戏剧性的是，美国股市是从7月20日的历史高点开始回落的，而中国股市刚好是在这一天见底反弹，开始了这轮持续半月的上涨。

　　尽管两国股市产生了背离，但我认为这中间并不存在悖论。

　　这轮美国和全球股市的下跌，主要源于次级贷款的危机。要阐述这种这个名词颇需要费些功夫，因为只有金融市场比较发达的国家和地区才玩得起这种高级东东。反正最基本的道理就是，欧美国家的债市比较发达，所以通过债市融资投资股市的比例极大，一旦债市发生波动，对股市就会产生“乘数效应”。而在债市不发达的中国，任何紧缩政策基本只会对股市产生“减法效应”。也正是由于同样的道理，加息对于欧美股市往往具有乘数效应(加息是债市的最大利空)，对于中国股市却只能是减法效应(这也是我对上期本专栏文章的补充)。

　　这好比在自然界，往往越高级的动物，越容易受到各种病毒和病菌的攻击，较低级别的生物，反而更能够安然无恙。因此，对于中国股市能够躲过在全球蔓延的这场“次级债瘟疫”，我们固然可以庆幸，但并不值得自豪。

　　比较可以自豪的是，在中国和美国分别公布上半年宏观经济数据后，我们发现，中国对于全球经济增长的贡献，首次超过了美国。尽管中国的名义GDP仍然不到美国的五分之一，但前者的增长速度却超过了后者的6倍。这从某种角度上说，中国对全球经济的影响力，已经赶超美国，正如股市中第一权重股的影响力未必能超过第一热门股一样。

　　而在美国经济增长跌落至五年来最低谷的同时，中国经济的增速却达到了三年来的最高值。这似乎意味着，在中国经济越来越深刻影响美国与全球经济的同时，美国经济或者说是美国经济的衰退，未必能影响到中国。

　　这个背离同样不存在悖论。我们可以就此先谈另一个背离现象。其实，美国经济在一季度就已经出现了放缓的迹象，但上半年沃尔玛在美国国内销量增长2.4%的数据，却一度给许多市场人士带来了鼓舞：美国经济主要靠消费拉动，既然美国最大零售商销量增长正常，也许美国经济不会有问题。但紧接着公布的另一个数据彻底打破了这个幻想。美国二季度的房屋销量暴跌了6.6%。

　　为什么沃尔玛销量在增长，而房屋销售却在暴跌？美国人的购买力和消费信心到底是在增长还是下降？我认为，其实用经济学中的一个非常基本的原理，就能解释这个矛盾现象。

　　一般来说，随着社会收入的提高，对商品的消费需求会随着提高。比如中国人的平均收入从1000美元提高到3000美元，汽车、别墅、手机等消费肯定会急剧提高。但是对有些商品的需求，却随着人们的收入提高而减少。比如随着中国人均GDP由500美元增加到1000美元的过程中，黑白电视机的销量反而急剧下降，经济学中把这种现象称为“吉芬定律”。

　　现在可以明白了，因为沃尔玛卖的都是较低档次的最基本的商品，而住房则是最高档的商品。所以沃尔玛的销量上涨并不能代表什么，住房销量下降却是宏观实打实的噩耗。

　　当然，这不会是中国经济的噩耗。因为中国经济的主体仍然是生产较低档次的“吉芬商品”。中国继续会是沃尔玛的最大供应者，沃尔玛的销量也会继续增长。上世纪70年代欧美遭遇大萧条，亚洲四小龙反而就是那时开始腾飞的，那时它们生产的东西和中国现在差不多。

　　所以中国经济不怕美国，但美国和世界经济却怕中国。所以，鲍尔森心里知道，现在已经越来越难让中国在经济问题上低头。这次他宁肯选择环保和

　　这些涉及全球合作和外交博弈的问题，更应该由正副总统和国务卿来管，但却派了财长来，估计和美国政府的精力过多地被伊拉克、伊朗、阿富汗等地区的局势牵连了。看来，美国人确实管得太宽了。

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