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规则明确才能提高政策的信誉，而政策的信誉决定了政策的有效性。模糊的规则的确能够带来更多的灵活性，但和人们想象的相反，有了更多的灵活性，未必就能够增加政策的主动性。
撰稿／何 帆
中国人民银行公布了人民币汇率政策调整的公告。根据这一公告，人民币汇率制度告别了事实上的盯住美元汇率制度，改为实施“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。这是中国迈向更加灵活的汇率制度的第一步。
从过去的盯住一种货币到如今的参考一篮子货币，最大的好处在于稳定人民币的贸易加权汇率。简单地估计，按照中国的对外贸易，如果货币篮子中有5种货币，那么美元将占27%日元将占31%港币将占24%欧元占15%英镑占4%。这些货币有升有降，互相抵消，会使得经过加权之后的人民币汇率变得更加稳定，中长期内对于保持出口竞争力与进口成本具有积极意义。
和过去相比，人民币对于美元的双边汇率波动会更加频繁。对于习惯了持有美元资产的投资者和以美元为计价货币的贸易商而言，不用担心汇率风险的日子一去不复返。中国95%以上的进出口贸易均使用美元计价，今后进出口企业要不得不学会为汇率风险负责。
需要说明的是，“参考一篮子货币进行调节”并不是实行通常意义上的盯住一篮子货币的汇率制度。货币篮子不是决定人民币汇率水平的唯一规则，而仅仅是调整人民币汇率水平的一个参考。因为在公告中同时还提到了以市场供求为基础，也谈到了国际收支将影响到人民币汇率的决定。
因此，这是一种“模糊的汇率制度”。这种汇率制度的模糊性还表现为对货币篮子中的币种、各种货币的权重均未加以明确说明。
这种汇率制度和新加坡自20世纪80年代以来实行的汇率制度甚为相似。新加坡的汇率制度就是选择一篮子货币做为新加坡元汇率的参照，货币篮子的组成包括新加坡的主要贸易伙伴和竞争对手，各种货币所占权重取决于新加坡与该国家的贸易依赖程度。新加坡金融管理局会根据新加坡贸易模式的变化对货币篮子的构成进行周期性的调整。新加坡元的汇率在一个不公开的区间内波动，当汇率的波动超过区间幅度之后，新加坡金融管理局将买卖外汇，以使汇率重新回到区间范围之内。
新加坡的这种有管理的浮动汇率制度被认为是非常成功的，因为其避免了新加坡元出现过度的浮动，比如，在东亚金融危机期间，由于新加坡金融管理局的支持市价的干预措施，避免了新加坡元出现急剧的贬值。
值得注意的是，新加坡和中国的国情存在较大的差异，因此中国难以照搬新加坡的经验。对于新加坡而言，汇率制度的首要目标是稳定贸易加权汇率，对于中国而言，贸易固然也非常重要，但是中国的汇率制度还必须考虑到其他因素。新加坡是典型的小国开放经济，利率政策对于实际经济活动和居民支出的影响并不有效，因此新加坡可以放弃独立的利率政策，其利率取决于国外的利率以及投资者对新加坡元未来变动的预期。中国是一个开放程度相对不高、经济周期和发达国家并不同步、国内经济情况更为复杂的发展中大国，利率政策的独立性对中国来说更为重要。
由于汇率的形成规则并不明确，未来的汇率变动充满不确定性，而这种不确定性将影响企业的投资行为。当前2%的升值对进出口企业的直接影响是很小的，一次性的升值，对企业也不会有太大的损害，真正让企业头疼的是，他们不知道明天的汇率会发生什么样的变化，由于汇率不确定，进出口的价格随之不确定，这直接影响到利润的不确定，企业将难以判断是否需要进行投资。
如果实行盯住一篮子货币的汇率制度，那么由于有了清晰的汇率变动规则，人们将主要根据其他货币汇率的变动预测人民币汇率走势，因为人们知道，在这种规则下，中国国际收支的变化不会直接影响汇率的变动。目前这种“模糊的汇率制度”却增加了人们随意猜测的想象空间。
规则明确才能提高政策的信誉，而政策的信誉决定了政策的有效性。模糊的规则的确能够带来更多的灵活性，但和人们想象的相反，有了更多的灵活性，未必就能够增加政策的主动性。
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