支持人民币国际化是中国外汇储备的最佳用途
白济民
一国外汇储备的基本功能及重中之重在于保证本国货币汇率的稳定。对目前中国外汇储备的使用来说，支持人民币国际化，因其既具有现实可操作性，更具有民族长远发展的战略意义，而不失为一种最佳选择。
中国的外汇储备不仅数量充足，而且币种和品种齐全，这显然为人民币的国际化奠定了良好的基础。
在西方各国金融危机不断深化的情况下，对美国和欧洲而言，他们最希望的是能够冻结或者能够说服中国暂时放弃这两万亿美元的巨额债权，这当然都是不可能的。如此，他们便希望中国能够高度参与欧美的资产交易或实业投资，也就是说，只要中国在使用外汇储备过程中能够导致其价值缩水，就对欧美有利。而由于在以上的市场中，交易规则均由西方制定，无论中国怎么做，不管是买金融产品，还是购买企业或战略资源，只要中国动用外汇储备，都会遭受不同程度的损失，使用的规模越大，损失就会越严重，这一事实正在被中国在此领域中已经进行的活动一而再、再而三地证实。
在目前的情况下，中国外汇储备只有一种用途不但不会遭受损失，还会带来巨大的长远利益，那就是支持人民币尽快成为国际储备货币。
相对于我国的经济规模和增长速度，中国的外汇储备规模并不算大
表面上，我国外汇储备的规模相对较大，但是我国外汇资产并不算多，主要是居民的外汇资产不多。由于人民币尚不可兑换，我国的外汇储备成为我国最主要的外汇资产。截至2008年末，我国外汇存款1791亿美元，其中居民外汇存款529亿美元，加上外汇储备1.95万亿美元，我国总体外汇资产为2.13万亿美元，相当于我国GDP的50.7%。
与同样以制造业为主的世界上其他国家相比较，中国外汇储备与我国国民生产总值之比相对较低。
以中国周边的日本、韩国和我国的香港、台湾地区截至2008年末的情况为例作如下比较：
日本官方外汇储备约为1.1万亿美元，进口7638亿美元，短期外债1.2万亿美元。日本有非日元外汇存款5.2万亿美元，其中居民非日元外汇存款3.64万亿美元，同时日本有海外资产5.36万亿美元，其中居民持有海外资产1.84万亿美元，企业持有海外资产1.3万亿美元，国际投资净头寸2.2万亿美元。如此相加即使以最低线的外汇储备、居民非日元外汇存款、居民持有海外资产三项计，日本拥有外汇资产约达6.5万亿美元，这一数字相当于同期日本GDP的133%。
我国香港特区外汇储备1825亿美元，进口3892亿美元，短期外债5103亿美元。香港有非港元外汇存款3904亿美元，海外资产2.74万亿美元，海外投资净头寸7218亿美元。以最低线的外汇储备、非港元外汇存款、海外非外汇储备净资产三项计，香港拥有外汇资产1.1122万亿美元，是香港GDP的517%。
我国台湾省外汇储备2917亿美元，进口2404亿美元，短期外债2805亿美元。台湾有非台币外汇存款745亿美元，海外资产8499亿美元，海外投资净头寸4666亿美元。以最低线外汇储备、非台币外汇存款、海外非外汇储备投资净头寸三项计，台湾拥有外汇资产5411亿美元，是台湾GDP的138%。
韩国外汇储备2005亿美元，进口4353亿美元，短期外债1894亿美元。韩国有非韩元外汇存款260亿美元，海外资产4016亿美元，其中居民和企业持有海外资产1389亿美元。以最低线外汇储备、非韩元外汇存款、居民和企业持有海外资产三项计，韩国拥有外汇资产3645亿美元，是韩国GDP的38%。韩国的外汇资产总体比例比较低，这也是韩元在危机和外资流动变化时波动比较大的一个原因。在这次全球金融危机中韩元多次波动，今年以来，韩元已经又继续贬值了20%。
综上所述，从我国经济金融业的改革和发展看，考虑到我国未来4年保持8%的GDP增长速度，不考虑汇率变动，则2012年我国GDP可达5.7万亿美元。假设我国外汇资产占我国GDP的比重为较低的50%—70%，中国经济则需要保有约2.8万亿美元至4万亿美元左右的外汇资产。
支持人民币国际化是外汇储备投资的最佳选择
本次国际金融危机虽不能很快动摇美元在当今国际货币体系中的霸主地位，但却给人民币国际化提供了一个千载难逢的重大历史机遇。美国金融危机的原因是其虚拟经济与实体经济的严重失衡，世界金融体系急切期待一个以实体经济为支撑的货币加入到国际货币体系中来，中国的人民币无疑是众望所归。
我国有近两万亿美元的外汇储备规模，足以支持至少12万亿的人民币走出国门。目前全球国际货币总储备规模大约为7万亿美元，以此计算，人民币有近30%的国际储备货币的空间。如果现在轻易动用这两万亿美元的外汇储备并使其在不当经营中折损，人民币的国际空间就会因此而大幅度缩小。
目前看，人民币周边化，区域化的进程已经展开，人民币国际化也已渐成趋势，即使按中国国民生产总值占全球国民生产总值6%的现实比重计算，中国的经济实力亦足以支持占全球国际货币总储备6%—10%的人民币国际化率，也即人民币国际化的规模应该为4200亿美元—7000亿美元，以美元兑人民币1∶7的汇率水平计算，大约有3万亿—5万亿元的人民币能够走向国际。这笔人民币出境成为国际货币，是需要较大规模的外汇储备以确保其突然全部回流时的汇率稳定的，也就是说，当人民币汇率大幅下跌时，抛售外汇储备中的美元、欧元等资产，以保证人民币汇率不会被摧垮，从而增强已出境的人民币在国际储备货币体系中的地位，这一职能是中国外汇储备最神圣的职责。
显然，用外汇储备买到人民币的国际储备货币发行权，并支撑其在国际储备货币中的地位，无疑是中国外汇储备最有效、最具长远战略的使用方式。
这里，有前西德马克国际化的历史经验值得借鉴。当年的德国就是凭借大量的美元外汇储备作为平准基金，使得前西德马克从战后占国际储备货币比例为0，发展到占国际总储备货币18%的比例。很难想像，如果没有前西德马克作为支撑，欧元能够成为国际储备货币，因为构成欧元的其他货币，包括法国法郎、西班牙比索等，加在一起也不足国际储备货币的2%。
(作者单位：中国国际金融学会)
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