3、消费持续增长动力不足。在短期内，消费增长很难成为促进经济增长的主要因素，因为消费受制于国民收入增长及国民收入的分配。首先，改革开放三十多年的经济实践显示，消费对我国经济增长的贡献率是在逐步下降的，从最高时期的将近90%(1979年的87.3%)下降到近年来的不足40%(2007年为39.4%)。其次，在国民收入分配中，劳动者报酬占比在下降，从1990年代初的50%以上下降到目前的不足40%。这种收入分配结构肯定不利于消费的增长。因为劳动者报酬代表居民收入，因此，扩大消费的关键是要改变目前中国这种不合理的收入分配结构，但这种结构转变很难在短期内完成，因此消费短期内也难以启动。预计随着经济增速的进一步放缓、居民收入增速的下降以及股票和房地产市场负财富效应的显现等因素影响下，未来国内消费持续强劲增长的动力不足。

　　其次，我们从经济增长的直观指标来分析中国经济增长，其前景依然不容乐观：

　　1、从发电量指标看，工业生产下行风险较大。根据中国电力企业联合会发布的数据，2008年全国全口径发电量34334亿千瓦时，同比增长5.18 %，增速比上年回落9.22个百分点。实际上，2008年以来，发电量指标呈现出增速逐月下滑的特征。10-12月份更是出现连续三个月负增长。近些年发电量增速低于两位数的最早年份是2001 年，2001 年全国发电量增速为8.4%，而当年GDP 增速仅为7.5%(修订前)，工业增加值增速为7.9%，规模以上工业企业利润增速仅为8.1%。而此次发电量增速的下滑程度甚至已经超过当时，是否也意味着工业增加值及GDP增速的放缓也会超过上一次周期，这一问题值得我们关注。

　　2、从港口货运量指标来看，出口将持续下滑。2008年以来，我国沿海主要港口的货物吞吐量与外贸货物吞吐量的增速都出现了显著下滑。特别是外贸货币吞吐量的增速已从2007 年全年的22.3%下降到2008年11月份的-5.67%。随着发达国家实体经济受危机冲击程度的加深，预计未来出口放缓的负面影响将逐步体现，港口货物吞吐量、尤其是外贸货物吞吐量增速较快下滑的情景料将出现。

　　三、政府对基础设施的投资将催生经济增长的拐点

　　投资一直是我国经济增长的最主要的趋动力。而我们前面的分析也指出，近期出口将由于全球经济增长放缓而难有起色，而消费短期内也不易启动。因此，保增长的重任还是要靠投资来完成。虽然未来国内投资将受到工业生产下降和房地产市场调整的压力，但由于政府近期启动了两年4万亿的扩大内需政策，其中重要的一点就是推出大量基础设施投资项目，而基础设施投资在我国固定资产投资中大约占到20%左右，基础设施投资占GDP的比率大约为8%，因此，如果2009年基础设施投资在各级政府的推动下能够增长30%的话，将拉动我国GDP增长2.4个百分点(30%*8%)，成为我国经济实现“保增长”目标的关键力量。

　　加上2008年11和12月份信贷已经连续两个月的高速增长，预计2009年1月份信贷仍将保持高增长态势，这将对投资提供强大的资金支持。但为了保持经济增长的可持续性，建议政府在拉动基础设施投资的同时也要兼顾促进消费和民生，同时吸引民间资本参与基础设施和服务业领域。

　　基于以上分析，我们预计由于出口将继续下行，存货的调整导致工业生产还将有一到两个季度的调整期，而政府对投资的拉动可能要到09年二季度以后才会显现，因此2009年第一季度我国GDP增速继续下行或保持低位运行的可能性较大，但在第二季度以后GDP增速在投资的拉动下将会开始企稳并有所回升，全年增速估计仍能保持在8%以上。

　　联系人：唐建伟，金融学博士、博士后，交通银行研究部高级宏观分析师

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