面对不断恶化的危机局面，欧元区各国一边采取大规模干预措施稳定市场信心， 一边提出改革全球金融体系主张以谋求全球金融主导权

　　许兵 何乐

　　自美国次贷危机爆发后，欧洲金融市场一直处于压力之下，但总体上并未出现大幅动荡。然而，以今年9月中旬雷曼兄弟倒闭事件为导火索， 欧洲金融市场局势骤然恶化，恐慌情绪快速蔓延，富通集团、德克夏银行、德国许珀地产贷款商等金融机构相继出现危情并迫使法国、比利时、德国等国的政府采取 紧急救助行动，股票市场因投资者信心极度丧失而出现巨幅下跌，货币市场几近冻 结状态。面对不断恶化的危机局面，欧元区各国一边采取大规模干预措施稳定市场 信心，一边提出改革全球金融体系主张以谋求全球金融主导权。

　　金融一体化条件下的危机应对

　　欧元诞生10年来，欧元区15国金融市场一体化程度日益加深，混业和跨境经营 趋势显著，但金融稳定、最后贷款人的职能仍保留在各成员国，而有关监管标准和 市场规则是由27国组成的欧盟立法确定。这样的格局无疑加大了各国与欧盟和欧洲 央行之间以及各国彼此之间政策协调的复杂性。从2008年9月下旬以来各层面推出 应对措施的实际情况看，整个欧洲经历了从各为其政到协调行动的转变过程。如爱 尔兰率先宣布向本国存款提供全面担保，一度引发大批英国储户将存款转存爱尔兰 银行的现象，使英国银行面临大规模挤提的风险。随后德国、法国等国也公布了数 额不等的存款担保措施。为解决监管套利问题，欧盟领导人举行了紧急会议，通过立法将成员国存款担保统一定为5万欧元。其后，欧盟成员国在出台金融机构紧急贷款、债务担保、政府购买优先股等措施方 面，都呈现了较高的一致性和可比性。

　　具体而言，欧盟各国针对此轮金融危机采取了以下几类措施。第一，向金融机构大规模注入资本，直接购买其股权，并将政府出资与受助机构的高管薪酬及分红 限制相挂钩。比如，比利时、荷兰、卢森堡三国9月28日紧急向富通集团注资112 亿欧元，分别收购富通集团在三国子公司49%的股权，实现富通银行的部分国有化。 第二，向金融机构直接提供紧急贷款。第三，提高银行存款保障额度。欧盟27国财长例会10月7日决定，将欧盟各国最低储蓄担保额度由原来的2万欧元提高到5万 欧元。第四，为金融机构发行债券提供担保。据统计，欧元区各国政府为区内金融 机构提供了高达1.33万亿欧元的财政担保，以帮助后者通过发行新的债券以摆脱 融资困境。第五，建立救市基金，收购银行不良资产。比如，西班牙政府10月8日宣布，将成立一个300亿～500亿欧元规模的救市基金，以收购问题银行的资产。第 六，经济刺激计划。欧盟目前正讨论推出经济刺激方案，具体规模可能达到欧盟27 国GDP总和的1%左右。

　　从央行方面来看，欧洲央行主要采取了以下措施。第一，联合全球其他主要央 行，紧急下调基准利率。10月8日，欧央行联合美联储、英格兰银行等其他五家央 行同时宣布紧急降息，欧央行将基准利率调低50个基点至3.75%，11月6日又降至3.25%。第二，通过公开市场操作向货币 市场提供无限制流动性。10月8日，欧央行宣布向欧元区商业银行提供为期一周的 无限额贷款，利息固定为基准利率，并称该项政策将至少持续到2009年1月。第三，通过货币互换向市场提供外币流动性。10月15日，欧央行与瑞士国家银行达成协议，从10月20日开始至2009年1月，开展7天期限的货币互换操作，按固定汇率 向欧元区银行提供瑞士法郎流动性。此外，欧央行14日宣布，将通过固定利率招 标，向市场提供无限制美元融资。第四，放松抵押资产范围。10月15日，欧央行宣布 将所接受抵押资产的评级水准由“A-”降至“BBB-”，并表示接受以外币计价的资 产和贷款机构发行的债券工具。第五，向非欧元区国家提供流动性。10月16日，欧 央行宣布与匈牙利国家银行达成协议，向后者提供50亿欧元借款，以提高欧元区周 边经济体的货币市场流动性。

　　从实际情况看，9月末以来欧洲各国采取的救援行动取得了一定效果，欧洲没 有出现大型金融机构倒闭事件，银行和投资者对市场流动性枯竭的恐惧心理也得到 缓解，信贷市场短期资金利率趋稳，股票市场也出现反弹。当然，在金融危机的冲 击之下，欧洲进入信贷紧缩周期已是不争事实，而这必然会对欧洲实体经济造成负 面影响。欧盟委员会月初发布的秋季经济预测报告显示，受金融危机冲击，作为推 动欧元区经济增长三大引擎的投资、消费和出口正全面疲软。据欧盟委员会预计，2009年欧元区经济增长率将仅为0.1%，而IMF公布的最新预测则更加悲观，认为欧元区经济2009年将下滑0.5%。

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