人民币失调的影响

　　实际上，境外的人民币无本金交收远期(NDF)对人民币升值的预期已在2008年4月份发生逆转(见图2)。这些都意味着，人民币虽然长期升值趋势难以改变，但其升值步伐已放慢，在近期很可能出现下调波动。这一方面有助于企业适当消化升值和其他成本上升带来的压力，避免企业大量倒闭或歇业，另一方面也应注意防范潜在的风险。例如，所谓的“热钱”可能出于贬值预期而大量流出，对各类资产价格和宏观运行可能产生不利影响。

　　人民币失调程度对中国的出口等经济变量有显著的影响。二者存在显著的负相关性：当REER为低估时，出口增长较快；高估时，出口增速放慢甚至下降。总体看，汇率失调程度尤其是自汇改之后趋弱，表现出一定的自稳定机制，人民币基本在均衡附近，汇改可以说是基本成功的。

　　我国的市场化改革、对外开放、结构调整、技术创新等因素促使1990年代以来工业化明显加快，并促进了制造业快速发展和升级，生产率提升推动了人民币REER升值。人民币趋强一改中国货币百年来积弱之局面，具有里程碑意义。长期来说，汇率趋势在根本上取决于增长模式。只要继续推进改革和对外开放，完善要素配置，人民币在未来还可能继续升值，当然在某些阶段也出现波动。这种升值总体上是良性的，并将促进经济调整和产业结构升级，改善国民整体福利。

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