CPI未来仍有上涨可能

　　中央此次之所以敢于采用扩张的财政政策和适度放松的货币政策，全球金融危机迅速加剧是其主要原因，但通胀压力的减弱也给放松“钱袋子”提供了必不可少的客观条件。最新出炉的10月份CPI以从2月份最高的8.7%回落到了4.0%的正常水平。虽然通胀形式有所缓解，但仔细分析，其未来潜在的上涨风险依然存在。

　　首先，全球性通胀仍有可能出现。虽然最近两个月，由于受到美国次贷危机加剧导致全球需求可能减少的影响，世界范围内的能源和大宗商品价格都出现了暴跌，国际原油价格更是从最高的147美元/桶，下降到了60美元/桶上下，但包括中国、印度等国的新兴市场目前正处于快速工业化阶段，其未来对能源和原材料的需求依然十分庞大，因此未来全球通胀形势仍具有不确定性。

　　其次，PPI向CPI传导的压力在增加。今年5月以来，国内PPI和CPI的走势就出现了严重背离，CPI一路向下，而PPI一路上涨，这主要是由于政府对许多重要商品采取价格管制措施，从而抑制了PPI向CPI正常的传导，因此，随着CPI的迅速回落，之前由于PPI上涨而陷入亏损的许多企业将可能重新提价以弥补先前的亏损。如虽然目前国际原油价格大幅回落，但上海却决定11月10日起上调煤气和天然气价格就是一例。

　　第三，价格翘尾因素可能在2009年下半年回归。事实上，2008年上半年CPI大幅上涨的一个重要原因是2007年上半年的CPI涨幅较低。据统计，今年上半年CPI累计上涨了7.9%，但其中翘尾因素为4.9%，新涨价因素为3.0%。而今年下半年CPI的一路回落很大程度上也是托了去年下半年CPI迅速上涨的“福”，但明年CPI将以今年的物价为基数，因此明年下半年CPI将可能重现翘尾因素。

　　最后，尽管从总量上看，目前国内CPI涨幅已回落到了相对可以接受的水平。但其中部分类别的商品价格涨幅依然过高，其中尤以食品价格上涨最为明显，今年10月CPI占比最高的食品类价格上涨依然高达16.3%，尽管以猪肉为代表的肉禽制品价格在过去一年多时间内已经出现了快速上涨，未来连续涨价的可能性较小，但粮食、油脂、水产品等其他食品未来仍有可能上涨，因此未来CPI将很有可能呈现结构性上涨的态势。

　　通胀形势或将交替反复

　　不过在全力确保经济增长的大环境下，中央也没有忽视未来通货膨胀的潜在威胁，央行行长周小川最近指出，当前，稳定物价工作面临着复杂的局面。当前经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。在政策把握上需要特别谨慎。

　　周小川认为，当前通胀压力主要来源于成本推动因素。从国际看，受到次贷危机的影响，越来越多的经济体将政策重点从抑通胀转向保增长。在相对宽松的货币条件下，一旦市场信心有所恢复，国际商品价格就可能重拾涨势。而且随着中国、印度、巴西等发展中大国的工业化进程加快，资源和要素价格出现趋势性上涨的可能仍然存在。从国内看，也存在较强的工资和成本上涨预期。最近几个月PPI与CPI倒挂的现象非常明显，明年PPI有进一步向CPI传导的压力。

　　正是由于目前全球经济还存在太多的不确定性，通胀形势未来还将反复的可能性很大，因此专家建议，货币政策的松绑一定要适度渐进，绝不可操之过急，让通胀死灰复燃。

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