市场的最新表现证明，投资者的信心仍在崩溃边缘

　　为提振市场信心，各主要国家的央行选择了共同合作，降低利率。但是让人担心的是，它的积极意义可能只是在心理层面上奏效。股票市场可能会有重大反弹以对央行们的措施作出回应。即使这次降息未能引起预想的效果，央行们也会再次坐在一起设计更多的措施，央行们的目标在于提振股票市场，从短期来看，他们将能赢得成功。

　　但是，从根本上治愈问题的症结却并不那么容易，一次全球经济的“硬着陆”即将在我们眼皮下面发生。金融危机还远未到结束之时，而经济危机很快就要来临。美国的消费中很大一部分是由信贷泡沫支撑，随着泡沫的破裂，消费信贷立即干涸，美国经济很可能将会出现2%至5%的负增长。1997年的亚洲金融危机就是美国的2008，而1998年的亚洲就是美国的2009。

　　欧洲与日本经济已经在收缩，他们的衰退过程很可能延续到2009年。两地区国内需求乏力，且皆为出口导向型经济。它们经济的走弱也将会反作用于美国经济。虽然美国曾在2008年上半年出口强劲增长，但由于信贷危机对消费者的打击，来自出口方面的支持骤然消失。下行螺旋才刚刚开始。而中国也可能发生“硬着陆”，资本市场在可预见的未来几乎不会有所表现。如果全球经济在2010年前后稍有复苏，资本市场可能在2009年年中才会表现出来。

　　原因显而易见：信贷紧缩。金融系统不能如之前一样发挥作用是因为西方经济体的各领域无一不缺乏足够的自有资本。至少，盎格鲁撒克逊民族国家已经借入过多的外债来维持膨胀的房地产价格。现在，房地产价格正在下跌，它们必须进一步提高杠杆比率从而避免破产，不能再靠借债维持消费。

　　通过各种信贷衍生产品，西方的金融机构从膨胀的房地产价格中斩获颇多，如今房地产泡沫破灭，其资本基础也受到了破坏。西方政府希望通过增发或者高价购入不良贷款的方式为其注入资本金，这些措施已经在实行中。但是，除非普通家庭的收入和储蓄增长已能抵消房地产价格下跌带来的损失，他们将无法从银行获得借贷。即便他们想这样做，银行也不可能在缺少抵押品的时候将钱贷出去。

　　实体商业部门是欧美经济体中使用杠杆比率最低的，但是，在消费者信心缺失的不景气时段，它们将停止借贷和投资。而且，作为其中拥有高杠杆交易一个组成部分，私募基金手中拥有大量易受经济滑坡影响的高杠杆比例信贷产品，或许下一步，LBO产品中的主要危机就要到来。

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