完善与规范

　　能否具体谈一下如何进一步完善中投公司、外汇局系统投资公司等的投资管理？

　　吴念鲁：外汇局的外汇储备管理和经营的首要目标是满足国际支付需要，因此“流动性和安全性”就成为资产配置的第一位要求。从这个角度看，为服务我国汇率形成机制改革的“主动性、可控性、渐进性”等目标、防范热钱冲击、满足不断增长的国际支付需要，我国外汇储备增量中的一部分可能仍不得不投资于境外易变现的、政府发行的金融债券。

　　但从另外的角度看，中国的外汇储备的现有规模确实已经远超不断增长的国际支付需要，因此超出的部分，就应该在“流动性和安全性”的基础上追求更高的收益。去年9月分流了2000亿美元外汇储备成立的中投公司无疑是这种努力的结果之一，但这显然还不够。例如中国今年以来新增的外汇储备就达到了2000亿美元。外汇局自身还需要对外汇储备增量进行经营管理。

　　黄梅波：首要的还是应该加强规范化运作。借鉴国外成熟的主权财富基金的做法，在投资程序、风险控制、绩效评估以及监管机制等方面加以约束和明确。避免出现随意性的投资决策，降低投资风险。在这方面，可以通过有关部门的立法来实现。

　　在这方面，我想强调的是，作为一个新的主权财富基金，中国可能首先还是要学习，而不是过多地强调自身的特色。事实上，国际上已经有不少成功的案例，我们没有必要再从头摸索。

　　另外再投资程序方面也要进一步严格。如新加坡政府投资公司(GIC)的投资过程即被严格规定为三个步骤：首先根据客户(新加坡政府)的投资目标、期限、风险容忍度以及预期的风险回报来决定长期的资金配置，这部分决策主要由董事会来决定，并进行定期的回顾与评估；其次由管理层来决定如何实行董事会的决策，包括基金积极投资与消极投资的比例、投资的类型、风险资产的分配以及管理者的选择等；最后决定资产组合构建，包括货币选择、国家、产业与部门分配、收益管理等。

　　还有就是要完善自己的风险控制体系。从方向来看，中投需仔细评估战略风险、金融风险与运营风险，通过多地区、多产业组合投资的方式来加以应对。还有非常重要的一点就是要建立合理的绩效评估体系。作为非商品基金，中投公司的基金来源于国内的冲销，因此额外中投公司还要承担约5%的冲销债务成本，再加上人民币升值幅度(3%-5%)，这对中投公司的运营造成了极大的压力。因此如果不改变简单的成本绩效评估方式，中投公司难免不会作出“冲动”的投资行为，或者是在国际金融市场缩手缩脚。

　　效仿与开拓

　　在现有外储储备投资机构之外，是否有必要效仿其他国家再建立一些外汇储备投资基金，比如能源基金？

　　郑秉文：中国外汇储备庞大，目前拥有中投公司、外汇局系统投资公司、全国社保基金理事会和国开行来进行外汇储备的海外投资。仅从能源状况来看，或说仅从技术角度讲，成立能源基金是极有必要的，这样既可达到分流外储的压力，又可解决能源的燃眉之急，是个一举两得的好事。但是，从中国长期发展的良好国际环境来看，单独设立一个“能源基金”有些过于张扬。今年上半年，俄罗斯将其主权“稳定基金”改为“国家福利基金”在相当程度上就是出于避免“树大招风”的考虑。大国崛起之道，首先应是避重就轻，“能源基金”这个提法在国际市场就足以重新引发一阵恐慌。

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