尽早走出央行加息政策的百慕大三角

　　王勇

　　日前，据央行研究部门相关人士透露，根据其目前掌握的数据分析，6月份CPI或比5月略有下降，但下半年反弹可能性非常大。因为，几天前，央行行长周小川在与美国商界领袖会晤之前曾对记者表示：中国近期决定调高国内成品油价格，能源价格上涨会给CPI带来一定压力，这可能需要出台更加强硬的政策措施以抑制通胀。笔者估计，这个更强硬的政策措施就是加息。目前，国内经济学界对加息的呼声日益强烈，而根据年内几次经济政策的出台实践来看，社会舆论与政策出台就像“闪电”与“雷鸣”的关系一样。然而，笔者不愿做这个强烈呼吁央行加息的“闪电”，而愿做引导人们对央行加息政策进行深入判断与思考的思想的“航标”。

　　欧洲央行加息的示范效应

　　欧洲央行和我国央行一样面临通货膨胀的困扰。在连续10个月超标运行之后，欧洲央行终于迈出了反通胀的第一步。7月3日，欧洲央行宣布将基准利率提高25个基点至4.25%，升至7年来的最高水平。欧洲央行行长特里谢表示，加息是为了防止出现第二轮通胀效应。并且强调，此次加息将有助于央行达到既定的货币政策目标，即将通胀控制在2%以内。特里谢再次重申将“密切关注”物价状况，但他同时也表示，经济增长存在下行风险，对于会否采取进一步举措“并无倾向”。此番讲话削弱了市场人士对欧洲央行将会继续加息的预期。分析人士认为，特里谢实际上是在暗示目前加息幅度已足够。此前一些经济学家认为，欧洲央行仍有进一步加息的可能，银行间货币市场则将未来12个月欧洲央行将会加息3次作为定价因素。

　　自2007年6月以来，欧洲央行一直维持利率在4%不变。在此期间，次贷危机全面爆发，欧美经济增速相继放缓；与此同时，美元持续贬值推动国际商品价格膨胀，迄今粮价、油价涨幅均已接近1倍。在欧洲央行之前，巴西、俄罗斯、越南等长期饱受高通胀煎熬的新兴市场国家已先后加息，但以美联储为首的欧美央行一直按兵不动。欧盟统计局数据显示，预期6月份消费者价格指数同比上升4%，高于5月份的3.7%，为1997年以来最高水平，为欧元区连续第10个月高出欧洲央行设置的2%的通胀预期目标。

　　于是，欧洲央行认为，欧元区面临着16年来最为严峻的通胀形势。尽管经济增长有放缓的迹象，但在油价、物价和大宗商品价格持续上涨的背景下，当前的局面会演变为“工资—物价”螺旋上升的恶性循环，同时，通胀失控更是欧洲央行所面临的重大考验。所以，在此次的利率会议上，欧洲央行的21位理事对于加息决定全部投了赞成票。经济学家认为，欧洲央行的抉择实际上是“两害相权取其轻”。

　　那么，在目前反通胀是全球央行的首要任务的情况下，欧洲央行的加息举动无疑会对我国央行产生极大的示范效应，从加强国际金融政策协调角度，我国央行也会积极地响应。

　　央行加息或会陷入加息政策困境

　　不过，基于当前我国的经济和金融形势，若我国央行仿照欧洲央行采用加息措施，或会陷入加息政策困境而难以自拔。

　　加息难除我国通胀“病根”。目前，我国的通胀无疑是全球通胀的一部分。2007年以来全球粮食、食品、石油等价格都出现了不同程度的上涨，这既不是简单的食品价格上涨，也不能仅由能源短缺、发展替代能源来解释。它实际上是全球经济在经历了21世纪初期的黄金增长期后，需求过度膨胀带来的必然结果。在全球经历了需求高速增长后，劳动力、资源品等都进入供不应求状态，这必然导致农产品、高附加值产品出口价格的相应抬高。更重要的是，全球一体化的产业链条必定导致全球陷入物价上涨的循环圈中。这种格局决定了我国的通胀由需求拉上型通胀越来越明显地向需求拉上、成本推动以及国际输入型这种综合型通胀转变，并且以后两者为主。而加息是一种需求管理工具，对解决成本推动型通胀和国际输入型通胀几乎无效。

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