越南难道是十年前的泰国(2)

　　财政赤字需关注

　　财政严重入不敷出，这是越南经济遭遇冲击的另一个原因。越南的财政连年大幅亏空，财政赤字与GDP的比例高达近10%。恶劣的财政状况，不仅令政府的运作难以长期维系，也对金融市场的利率、货币的供应产生了不利扰动，造成投资环境的不稳定，容易引发外资的撤离。

　　而周边国家财政健康程度远胜于越南，赤字占GDP比重目前都处于较为安全的区域。但仍有两点值得关注。一是，印度的财政状况自2001年以来存在趋势性恶化的迹象，从财政略有盈余逐渐转变为少量赤字。二是，近期面对高涨的原油和粮食价格，不少东南亚国家政府在压力下，开始对民众实施补贴，这是否会导致相应国家财政赤字的激增，进而造成财政和金融的不稳定？

　　货币供应仍属可控

　　2007年底以来，越南的通胀出现加速势头。今年5月，越南的CPI同比涨幅高达25.2%，与之相对应的是越南飞速增长的货币供应量。2005年底以来，越南的M2同比增速一直超过100%，到2007年中更是接近150%，几乎处于失控。从某种角度来看，正是由于对货币供应的失控，导致越南出现物价飞涨，进而使经济运行出现剧烈波动，并产生货币贬值的强烈预期。

　　幸运的是，周边国家对货币供应的控制远强于越南。不仅货币供应增速绝对低于越南，而且泰国、菲律宾的M2增速自2007年以来还有所下降。这在一定程度上令相关国家在全球油粮价格飞涨的时代，没有出现越南式的物价暴涨，CPI涨幅基本维持在10%以内。然而，在国际原油和农产品价格继续创出新高的背景下，能否有效控制通胀，进而维护本币汇率的稳定，这仍是东南亚国家面临的首要挑战。

　　总体上，东南亚国家抵御金融风险的能力较十年前有了显著提高。债务负担，特别是短期债务负担的明显下降，经常账户的实质性改善，财政的愈加健全，对货币供应和物价的有效控制，使相关国家具备了更强的抗击金融冲击的能力。因此，与十年前泰国金融危机向周边国家的蔓延相比，今天的东南亚国家遭受越南危机感染的可能性有所降低。

　　然而，仍有少数国家和一些问题值得引起重视。首先是，经常项目逆差、财政状况恶化的印度，是否会遭遇金融危机的冲击。其次是，在国际大宗商品价格继续攀升的情况下，东南亚国家如何有效抑制通胀，进而维护汇率的稳定。

　　越南危机值得我们警醒。其中最为关键的是，在追求经济增长速度的同时，政府必须保证货币供应的适度，由此稳定物价和汇率的预期。此外，健康的财政状况、充盈的贸易顺差、合理的外债负担，这些都是保持一国经济持续繁荣的前提条件。

　　(作者系申银万国研究员)

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