越南金融危机的四大教训

　　越南金融危机到底是一个孤立的现象，还是像引爆东南亚金融危机的泰国一样，即将成为点燃一场新的区域金融危机的导火索，暂且不论。鉴于中国与越南经济方面的许多相似之处，我们应该未雨绸缪，防患于未然，严防热钱兴风作浪、避免人民币快速升值、提前预防通货膨胀、进一步挤压楼市泡沫，防止危机向我国蔓延。

　　⊙魏也

　　几乎在没有任何明显征兆的情况下，越南就突然陷入了金融危机之中，自由落体速度之快，令人瞠目结舌。

　　越南金融危机到底是一个孤立的现象，还是像引爆东南亚金融危机的泰国一样，即将成为点燃一场新的区域金融危机的导火索？虽然我们尚且无法对此作出明确的判断，但有一点却是肯定的，越南的教训需要我们认真吸取，未雨绸缪，尽快采取措施避免危机向我国蔓延。

　　教训一：警惕热钱。热钱的唯一目的是逐利，但在热钱进入之初，由于其所营造的虚假繁荣的诱惑力，非常容易让人放松警惕。而实际上，越南在过去的几年中，一直沉浸在这种虚假的繁荣中，热钱进入之初在满足越南对资金的焦渴需求的同时，也在埋下巨大的隐患。热钱不过是罩着美丽画皮的吸血鬼，一旦牟利的意图实现，它就可能突然撤退。当热钱撤退，支撑虚假经济繁荣的基石倒塌，就容易引发金融危机乃至整个经济危机。

　　虽然越南是一个小经济体，但中国却在很多方面与它有相似之处，而这恰是最值得警惕的。今年一季度，我国外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元，增加18倍。而4月份的数据更甚，外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”高达501.8亿美元。热钱涌入的目的是为了在短时间内获利，一旦这个过程完成，它们就可能突然撤退。对于中国而言，在无法有效阻止热钱进入的情况下，如何降低热钱的获利预期和获利机会，避免热钱“功成身退”，将是重中之重的大问题。

　　教训二：不堪升值之痛。越南盾一直处于小幅升值的趋势中。今年3月下旬，越南政府接受外国专家“以本币升值控制通货膨胀”的建议，将越南盾与外币的浮动幅度由0.75%扩大到1%。但是，快速的升值只会降低热钱获利的成本，或者说，为热钱最后的获利了结提供方便。而一旦热钱完成套现过程，那么，本地的贬值就变得难以避免。越南就是这样一个典型。汇率幅度的扩大加快了热钱的获利了结步伐，越南盾在短时间内由升值变为贬值，两个月内快速贬值2.6%。而美元的短期企稳，对国际热钱所产生的吸引力，又激发了热钱迫切套现离开的冲动。

　　中国现在也面临着这个问题。为什么那么庞大的资金涌向中国？它们的目的或许千奇百怪，但有一点应该是相通的，那就是坐等人民币升值，从中牟取暴利。德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。一些投资者认为，近期内人民币汇率将破6甚至更低，这种预期给热钱带来了巨大吸引力。越南的教训说明，快速升值不仅会吸引更多热钱进入，还会成全热钱，帮助热钱减小获利的时间成本，而不是阻止热钱的进入。现在，已到中国的热钱都在翘首以待，坐享其成，再升值只会正中其下怀。

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