“大飞机公司”挂牌的真正意义(2)

　　不过一个新的问题又出现了，那就是这些权利的价值如何确定呢？这是一个技术性非常强，同时也是一个很容易掺进主观色彩的问题，但现有理论是可以解决的(因其专业性不细述)。抛开复杂的理论模型不论，其实还有另外一种更简单、更客观的方法来进行项目决策，那就是让市场帮你决策。金融市场有个很重要的功能——反映功能，当资产价格下降时，就说明市场对资产的预期是下降的，相反，当资产价格上升时，则说明市场对这项资产的前景是看好的。所谓让市场帮你决策，其实就是运用了市场的这个功能。

　　比如大飞机公司成立之前，可以先成立一家专门的飞机研制及制造公司，先从飞机的研发开始，分阶段发行股票或者债券，并标以具体的融资目的。比如开始阶段先研发支线客机，就以这个项目为融资目标增发股票或债券，如果市场对公司的融资行为认可(如推高股价)，就说明市场对这个项目的预期是好的，项目是可行的；如果市场对整个研发过程中的任何一个环节有怀疑都会做空证券价格，于是决策者就应该认真反思，并组织重新设计项目内容。

　　市场反映不仅是对当下项目的判断，还包含对以后相关项目的预判，也就是对扩展期权、转向期权等权利价值的定价，这对下一步的决策也可以起到评判的作用，也就等于在一个连续的时间序列里为公司的未来发展确立了方向，这是任何传统项目评估理论都无法办到的。

　　与大飞机项目相比，大火箭项目将来很有可能就是这样一个思路。根据有关人士的介绍，筹划中的“大火箭公司”包含了从研发、制造和试验等一系列资产，如果这些资产能分阶段打包上市的话，就可以给整个大火箭项目的评估提供最客观的决策依据。我以为，这也许才是这些“大”字头项目组建公司的最大意义所在。但这些“大”公司的初衷是否如此，我有些怀疑，因为已经有业内人士表态了：成立公司将对市场融资提供方便，若仅是如此，那岂不又回到圈钱融资的老路上去了吗？年初的平安巨额融资事件可已经给过我们一个鲜活的教训了，希望大飞机、大火箭不要再步平安的后尘。

　　(作者系哈尔滨商业大学金融学院副教授）

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