次贷危机：谁能拯救华尔街

　　□文 缥缈

　　美元“跌得阿妈都认不得了”，与经济衰退的潜在危机相比，联储根本也顶不住华尔街的巨大的压力

　　3月10日，是美国次贷危机一周年。当日，花旗暴跌，美林暴跌，大摩暴跌，高盛暴跌，贝尔斯登“信贷归零”，凯雷资本“全仓清盘”。华尔街一片愁云笼罩。次贷的威力渐近向西方金融市场的核心价值逼近……美元危矣！

　　是啊，美元危矣。次贷危机发展到今天，商品市场的繁华背后，隐含着的美元危机并未结束——当原油过110，黄金过1000，日元过了100∶1，人民币过了7.10∶1，所有的重要交易品只有一个信念，“你可以跑不赢刘翔，但你必须跑赢美元！”

　　美元危矣。想当初，美国经济上升，如同火箭；到如今，美元一头栽下，却没带“降落伞”。

　　在华尔街，当花旗的股价跌穿“账面资产”的时候，业界开始同声疾呼：任何可能出问题的地方都出了问题。开始时出现在次级抵押贷款上的问题，已经蔓延到抵押债券，危及了市政及抵押担保保险公司和再保险公司，并可能危及规模数万亿美元的信贷违约掉期市场。

　　美元危矣。几乎所有投资银行的流动资产均成为“负资产”，本来立场“中立”的对冲基金，已经加入空头的行列。有资产担保的商业票据市场陷入停顿，商业银行将信用贷款转至资产负债表外，但仍然掩盖不了巨大的损失。

　　这些都还不够——当所有的金融类股票统统腰斩之后，华尔街金融体系最核心的“银行间借贷市场”被迫“关闭”，各家银行不得不保护自己的资源，不再理会市场，包括金融同业以及长贷资源。

　　对此，美联储终于再也坐不住了，除了发布声明，向一级交易商“出借”2000亿美元国债，“将联合其他几个国家央行协同注资，增加市场的流动性”，并且继续“多管齐下”。3月18日，美联储除为高盛收购贝尔斯登提供“担保”之外，并将美元利率再次降低了75个基点。

　　为什么出借国债能够增加流动性？通常，美联储是依靠国债来调节资金的供给，所以每当美联储抛出国债，就相当于回收了现金(回收流动性)；反之，美联储也可以回购国债，即可大量释放现金(释放流动性)。目前，两年期美国国债的收益率比联邦基金利率还低1% 。

　　此前的华尔街，现券其实并不少，但大多都在空头手中，这是非常危险的。本次美联储借出国债现券，属于国债期货交易的一种，其实质就是低价回收市场中的现券，同时将其借给其他券商(本次是转给了一级交易商)，以便令相关机构增加对现券的“承接盘”，从而拯救市场。

　　同样的道理，降息对于债市现券也有强劲的挤压作用，迫使资金进场，最低限度也能令机构缓解保证金交易的巨大压力，不至于全线“暴仓”。

　　不过，“天下没有不散宴席”。在我看来，拯救华尔街可能只需“一招”，但绝非继续给市场注入“流动性”，而是采取更为强硬的态度，解决好美元的“问题”——只有继续收缩以美元为本币的投资品市场，遏制过量的美元债券通过各种对冲交易继续回流美国本土，从而进一步地压低美元的交易价格。

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