陈李：乐观的盈利和严峻的流动性(2)

　　流动性面临严峻形势

　　我们很难指望2008年出现2007年那样的“流动性过剩”。加息和资本市场的剧烈波动，开始形成“反脱媒”力量(我们强调，整体金融脱媒趋势没有改变)；在所谓“牛市”预期越来越存在争议的情况下，巨量解冻的非流通股减持意愿显著上升；大型股IPO、红筹股海归步伐虽然放缓，但是不会停止；创业板、股指期货，存在资金分流预期，尽管也许分流并不显著。新发基金能够缓解阶段性流动性“不足”，但是2007年的乐观局面已经不可能重现了。

　　2008年A股市场上，投资者在继续对盈利保持乐观外，需要对估值持更加谨慎的态度。除了个别高成长和盈利增长异常稳定的公司，对于大多数股票而言，35倍以上2008年市盈率或许就是禁区，而不像2007年那样，热烈的资金推动当年市盈率上升到50倍以上。

　　对于投资者而言，适当的松动政策也许酝酿着反弹。特别是金融、地产行业，我们建议投资者一方面继续持有“稳定性溢价”医药(医疗改革的步伐已经越来越近)、零售、白电，另一方面逐渐增持保险、银行、地产、建材、钢铁。当然，在流动性方面的谨慎，让我们对未来反弹的高度持谨慎态度。