警惕美国经济走弱累及中国(2)

　　中国出口前景不容乐观

　　美国经济颓势短期难遏，意味着对美经济依存度较高的中国经济也将随之产生复杂的变化。一个最为显著的影响是，中国未来的出口前景将变得更为不容乐观。

　　首先，从中国政府自身的角度而言，随着“又好又快”经济目标的确立，对于出口企业在环保方面的要求必将越来越高，这势必对出口企业的产品成本形成一定的压力，某种程度上削弱其“廉价”的竞争力。

　　其次，美国并未对本国即将面临的衰退危机置之不理，而是付诸坚决的降息措施。预计今后一段时间内弱势美元在全球的泛滥程度必将变本加厉，而美元也将就此滑向谁也无法预测的贬值深渊。伴随着这一趋势，未来国际原油等大宗商品的价格势必要进一步上扬。这对于某些依赖国际进口原材料的出口企业，显然并不是什么好消息。尽管人民币升值压力已不断高企，相比于美联储不断降息引发的美元贬值态势，前者的升值幅度已经远远滞后。这就意味着那些依赖于进口原材料的出口企业其产品成本的压力在未来仍将不断上行，出口形势堪忧。

　　再次，正如前文所述，美国房市低迷引发的消费疲软现象短期内无法逆转。换言之，占美国消费很大一部分的中国出口产品或将在未来陷入“无用武之地”的窘境。考虑到全球经济放缓的大趋势，指望另一些国家完全消化掉这些数量庞大的产品，无疑是不切实际的幻想。这样一来，巨额出口产品的“回归”必然意味着“贴身肉搏”的价格战。虽然最终受益者多为国内普通民众，但是，“杀敌一千、自损八百”的惨烈价格战是否有利于那些劳动密集型出口企业的长远发展，是否有利于解决更多人口的就业难题，或许仍要打一问号。

　　需要特别指出的是，一旦美国经济步入无法挽回的衰退期，中国出口企业需紧盯其贸易政策的变动。考虑到次贷危机极有可能波及至美国大选之后，未来美国经济政策的变动更需引起中国出口部门的足够重视。以一个十分值得警惕的报道为例，2007年12月3日，英国《金融时报》发表了一篇对于美国民主党总统候选人希拉里•克林顿的专访。在这篇报道中，希拉里在论及美国经济时表示，一旦她本人当选总统，必将敦促美国政府全面审查至今为止已经签订的所有自由贸易协定，甚至包括北美自由贸易协定以及还在酝酿之中的多哈会谈。那么对于中国而言，该如何应对美国这种重归孤立主义的贸易保护倾向，这个问题或将在未来考验中国出口的弹性。

　　中国资本市场暗流激荡

　　除了对中国出口前景造成困扰之外，美国经济走弱对于目前仍显脆弱的中国资本市场而言，无疑意味着风险的急剧提升。今后一段时间，跨境资本流量的加大将对外汇管理部门的业务水平、抗风险能力提出更高的要求。更为直观的表现则在于，美国经济走弱将在短期内促使大量美元登陆中国寻找“价值的洼地”，进而吹胀中国的股市泡沫。然而，一旦美国经济景气度提高，大量美元又将在短期内撤离中国，引发国内股市巨幅回落，甚至有可能戳穿已然臃肿的泡沫。

　　值得注意的是，1月中旬以来，随着美国资本市场“蝴蝶效应”的传播，中国资本市场已然暗流激荡。美国股市的“冲击波”何以对中国股市产生如斯影响？一方面在于，随着中国资本市场的逐步开放，金融全球化印印迹越发深刻，客观上给了大机构尤其是国际金融机构持续做空的可能；另一方面在于，国内多数大盘蓝筹股相继经历了H股到A股的上市融资过程，在大盘蓝筹股领军的中国股市，其H股国际化的大幅波动自然会引发国内A股市场的共振。

　　一方是美国经济走弱的客观趋势，另一方是中国股市不得不“与狼共舞”的无奈现实，综合而言，投资者需密切关注以下几个问题。

　　人民币汇率 完善人民币汇率形成机制，保持人民币在合理、均衡水平上相对于美元的基本汇率稳定，是人民币汇率制度改革的方向和目标。当前，随着美国经济的走弱，“弱势美元”正使得中国金融市场短期流动性泛滥变本加厉。要想舒缓国内的流动性进而减轻通胀压力，中国央行就必须保持人民币汇率的稳定，加强监管力度，甚至在有必要时主动对外汇市场进行干预，加大投机资金的成本，彻底消除投机资本对人民币升值的预期。当然，逐步扩大一篮子人民币汇率波动区间也能起到打击升值预期的作用。

　　上市公司再融资 近段时间以来一度甚嚣尘上的中国平安保险、浦发银行甚至中国联通等再融资行为之所以承担了“股市杀手”的角色，就是因为其天量且不规范的融资额以及融资行为击穿了市场信心的底限。很明显，在目前国内信贷紧缩的总体调控氛围下，如此巨量的融资金额如若成行，势必将对各主要商业银行的短期流动性产生极为恶劣的影响。更为关键的是，类似于此的击穿市场信心的发行方式，今后难保不会被跨境资本所“利用”，成为其做空中国股市的“马前卒”。如果这一假设成真，中国股市无异于自缚其手。

　　股票交易印花税 自1月下旬以来，受罕见暴风雪的影响，中国经济增速至少在第一季度会适度放缓。也许正是基于对未来经济前景的不甚客观，美股“蝴蝶效应”逐渐使得中国股市的回调幅度超出了预期。当此情形之下，中国股市的脆弱毕现无疑。不过，从另一个角度而言，此时政府“有形的手”也可适当挥动。事实上，正是在去年，颇具刚性调节作用的股票交易印花税政策一举通过“5•30”大跌，使得中国资本市场实现了非理性中的艰难回调。如今，在美国经济阴影挥之不去、弱势美元环伺的外部压力下，一度饱受极大非议的相关部门是否有勇气更为灵活地运用此项政策，人们拭目以待。