警惕美国经济走弱累及中国

　　文/ 蔡亮

　　1月中旬以来，随着花旗、美洲、瑞士银行以及美林证券等多家国际著名金融机构巨额亏损的发布，次贷危机的阴影再度以超出人们想象的“杀伤力”席卷全球。这一过程里，国际资本市场的波诡云谲，有关美国经济步入衰退的悲观预期正日趋浓烈。尽管美联储已提前大幅降息，且美国众议院通过了布什提出的一揽子减税方案，但是，双管齐下的政策能否承受次贷危机之重、使美国经济就此步出阴霾，从短时间来看，难言乐观。美国经济未来一段时间的走弱，势必要对新兴经济体尤其是中国产生复杂多变的重大影响。换言之，对美经济依存度较高、资本市场仍显脆弱的中国经济亟需警惕美国经济走弱所产生的“蝴蝶效应”，避免被“殃及池鱼”。

　　美国经济颓势短期难遏

　　短期而言，美国经济下滑甚至于衰退趋势已经无法遏制。

　　尽管就国际通行标准而言，得出美国经济衰退的结论尚为时过早——一个国家连续两个季度GDP增长率低于潜在水平则被视为该国经济已步入衰退，但是，谁都不能否认，美联储近期“降息瘾”的剧烈发作，以及布什政府慌忙抛出减税方案等等“过激”行为，恰恰在一定程度上助长了市场对于美国经济前景的悲观预期。

　　事实上，美国经济目前面临的很大一个难题是，金融市场流动性匮乏仍未能有明显改善。以一季度美国银行间拆借率为例，其数值始终居高不下。其原因在于，随着近期次贷危机引发的亏损纪录不断刷新，金融市场信息的天然不对称特性凸显无疑，越来越多的金融机构开始认定对方已经陷入了破产的边缘从而不愿冒险施以援手，“惜贷”现象就此愈演愈烈。最终，受供求曲线影响，短期融资市场拆借率自然高企。考虑到未来还将有一大批金融机构的亏损报告鱼贯而出，市场也将继续维持一段时间的悲观预期。因此，对于美国经济而言，信贷紧缩问题的悬而未决，仍将是其需要全力跨越的一道坎。

　　值得注意的是，尽管美联储降息能在短期内为金融市场起到注入“兴奋剂”式的作用，但是，一旦金融机构的“惜贷”倾向卷土重来，经济增长停滞的最终结果必然是通胀压力上行甚至于经济滞胀。对于美联储而言，“降息瘾”的持续发作已经丝毫不逊于“戴着镣铐起舞”。

　　在信贷紧缩、“惜贷”现象短期难以根治的情况下，美国房市的低迷态势更将难有转机。自次贷危机爆发以来，美国整体房价已经一跌再跌。急剧下跌的房价，正通过美国居民财富效应的不断缩水来阻碍一般消费。与此同时，美国房价大幅调整引发的资本市场动荡，也正通过财富效应的调整来影响美国整体的消费决策。有研究表明，在信贷紧缩的大环境下，近期美国消费的疲软，正对其国内某些企业的扩大再生产造成明显的不良影响，进而间接促成了失业率的重新抬头。考虑到这一趋势在短期内的不可逆转，美国经济颓势已是无法遏制。

　　此外，尽管布什政府新近提出的千亿美元减税方案可以在一定程度上缓解普通家庭的日常消费压力，但考虑到布什任期已不到一年时间，此项方案很可能被打上杯水车薪、昙花一现的烙印，毕竟，布什也不愿承担让“下一届政府埋单”的骂名。这样一来，减税方案对美国经济的提振作用仍将难敌普遍的悲观预期，美国经济短期走弱的趋势并不会就此迎来拐点。

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