中国通胀：资本与劳动力回报率失衡的纠偏

　　在全球通胀的大环境下，中国也发生了通货膨胀。虽然通胀的主体部分仍然是食品，但中国通胀有其独特的原因和历史背景。在中国粮食体系中，除了大豆和油脂油有大量进口外，其他农产品基本上是自给自足，定价权在国内，国际价格影响并不是其价格上涨的直接原因。我们认为，中国通货膨胀的内在根源在于资本和劳动力回报率的长期失衡。

　　为了找到中国发生通胀的原因所在，我们采取自下而上的方式，对中国CPI和PPI的近200个细项进行分析，找出价格上涨幅度较大（单月同比涨幅超过5%）的细项，逐个寻找其涨价原因。通过归纳汇总，我们将当前价格上涨的主要原因归纳为以下五个方面：劳动力价格上涨、消费需求增强、国际价格影响、保值增值投资性需求和原材料价格上涨。

　　其中，原材料价格上涨是通胀传递过程中的连锁反应，保值增值需求也是通胀发生后人们自发产生的需求，二者都不是通胀发生的根本原因。此外，国际大宗商品价格上涨是中国通胀的刺激因素之一，但不是根本原因，国际大宗商品价格主要作用于PPI，但本轮通货膨胀是2007年6月由CPI上涨引领的，PPI则直到2007年11月才开始上涨，并且最主要的涨价品种猪肉国内自给自足，基本不受国际价格的影响，所以本轮通胀的根源还是在于国内。综上所述，我们认为，劳动力价格上涨和消费需求增强是推动本轮通胀的深层次原因。

　　资本与劳动力回报率失衡

　　劳动力价格上涨根源在于资本与劳动力回报率长期失衡。长期以来，中国劳动力回报率过低，而资本回报率过高，这种失衡给中国经济增长带来了一系列问题。我们用企业净资产回报率来代表资本回报率，用工资与劳动生产率之比来表示劳动力的回报率，通过分析近十年以来的相关数据，我们发现，劳动力回报率一直在下降，而资本回报率则不断上升。

　　在国民经济分配中，劳动力代表的是居民部门，资本代表的是企业部门。这种回报率的失衡直接导致了国民经济分配中，居民部门的利益被不断压缩，而企业部门的利益被不断放大。

　　资本与劳动回报率的失衡多年来在很多方面影响着中国经济。投资过快、顺差过大、人民币升值、流动性增加、房价上涨过快、高污染高耗能等社会经济问题都可以从这个失衡上得到解释，通过上图，我们可以清晰看到这些问题的具体关联。

　　当前，劳动力回报率过低带来的矛盾已首先在收入水平最低的农业生产领域表现出来。我国农村以往的边际劳动生产率极低，所以能够源源不断地向城市输送廉价劳动力，这也支撑了中国经济多年来高增长低通胀的局面。但是，当廉价劳动力逐渐变得稀缺时，矛盾便会开始积蓄。“空心村”、“留守村”的大量出现，表明劳动力外流已经开始影响农业生产，从而导致农产品价格的快速上涨。在不可阻挡的经济规律面前，劳动力稀缺这枚“炸弹”在农业集中爆发。

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