中国经济向上行还是向下行(2)

　　信贷紧缩会进一步加强

　　根据公布的最新数据，1月份新增贷款8036亿元，这委实让人大跌眼镜。

　　此前普遍预计，加上季节性的因素以及2007年被暂缓项目重新上马，1月份贷款增量最多不超过4000亿元，现在贷款增加到8000多亿，这出乎大家预料。“主要是去年年底被抑制的需求积累到1月份才释放出来，去年银监会是按季度来核定贷款指标，所以大家1月份都多放一些，怕到后面被卡了。不过，从3月份开始，银监会将开始按月核定指标，信贷紧缩会进一步加强。”一位国有商业银行的支行行长透露。

　　银根偏紧的局面估计还会维持一段时间。

　　2月14日，央行即猛踩资金回笼的“油门”，在公开市场发行三期共计1950亿元央行票据，创下近一年以来单次央票发行的最高纪录。

　　货币政策实际上已经起到了抑制资产价格过快上涨的作用。各地的楼市已经出现了价格下调。据了解，从去年10月份全国楼市出现有价无市开始，到现在，一线城市房价大多都出现了回调，深圳、上海等地降幅一度达到20%以上。连地产界龙头万科都不得不承认“楼市出现了拐点”。

　　另一边，国内股市更是遭遇了超过千点的崩盘式下跌，年线不保之后引来市场恐慌性的杀跌情绪。春节前的三个交易周里，A股上证指数连跌5.55%、8.08%和9.26%，三根长长的周阴线让沪深两市总市值缩水6万亿。

　　2008年中国经济的增长前景究竟如何？对经济过热的担心一直如影随形。在影响经济增长的三驾马车中，最容易失控的莫过于投资增长。

　　中信证券在其最近发布的一份报告中提醒道：紧缩政策可能受到换届效应的影响。这份报告说：“2008年是党代会召开后的第一年，经验表明，这样的年份全国的发展热情一般都是很高的。这种热情表现在各地对项目建设、对投资的膜拜和追求上。”

　　而中国经济已经出现“去银行化”现象，即银行的信贷周期以及央行的政策指向对投资的影响力愈来愈小。固定资产投资中，仅有17%的项目依赖于银行贷款。在资本市场畅旺、资产泡沫横行、海外热钱涌入的时代，中国人民银行的法力其实有限。

　　中国经济的外部环境也在进一步恶化。美国房市将继续恶化，而近期各项数据也显示，美国经济进入衰退的迹象愈加明显，美联储于1月22日紧急降息75个基点，但这短期内很难改变美国经济颓势。此外，OECD综合领先指标连续四个月下跌，表明受美国拖累，欧洲及日本经济也将放缓。中金公司预计，中国的外部需求将受显著影响，以人民币计算，2008年出口增速将从 2007年的17.9%下降至10%，贸易顺差增速将由2007年的48%，大幅下降至 20%。

　　内忧外患之下，经济运行是向上，还是向下？“每家银行都在做压力测试，大家最关心的是宏观经济增速减缓会给银行带来多少不良贷款。”一位国有银行的风险控制部门负责人对记者透露。“压力测试”是一种检测银行资金状况的手段，目的是为了防范可能出现的风险。尤其在“例外情况”下，比如市场崩溃情况下，银行所拥有的金融资产对银行本身可能产生的潜在威胁。通过“压力测试”可以量化计算出银行自身潜在的收益或损失，以此测定银行存在的风险程度。

　　去年7月，这样的测试也曾进行过，但当时主要集中调查房地产行业的潜在风险，而这次银监会的要求更加全面，要求对经济周期下滑产生的风险进行集中调查，具体的结果则将在3月末汇总提交到银监会。

　　据悉，银监会对五大国有银行的“压力测试”进行了具体分工：工行负责GDP压力测试；农行测试流动性风险；建行测试房地产贷款；中行是汇率风险；交行则是利率风险。

　　可以肯定的是，相对2007年11.4%的高速增长状态，中国经济今年的增长会相对放缓。