巴菲特是抄底还是趁火打劫(2)

　　市政债券属于低风险、收益稳定的投资品种，在次债危机导致国际资本市场动荡的当下，投资于市政债券的再保险业务将能够稳赚一把。显然，巴菲特的目的不在于“救市”，而是一种纯粹的投资行为，尽管他的这种投资信号的确在客观上产生了“救市”的效果，那也无非是“无心插柳柳成荫”的意外。

　　巴菲特的精明固然过人，但保险公司也不是吃干饭的，他们对巴菲特的意图自然洞察秋毫。保险公司现在最头痛的是各种高风险的结构性融资工具（如担保债权凭证等），巴菲特只字不提，却紧盯着违约风险最小、称得上最优质资产的市政债券，并且，巴菲特的投资建议条件极为苛刻，他愿意再保险的8000亿美元市政债券不包括次级贷款部分，且只提供保险商30天的机会。在保险公司看来，这不是雪中送炭而更像是趁火打劫。于是，巴菲特的建议刚一发出，就立即遭到其中一家保险公司的拒绝，另外两家公司估计最终也会拒绝。

　　我认为，国内媒体以“抄底”来形容巴菲特的投资意向是危险的，因为这可能给中国的投资人造成某种误导。事实上，在这则消息见诸报端后，国内有关去美国抄底的建议又立即鹊起。像美国这种成熟而开放的资本市场，“底儿”绝对不是那么好抄的。2007年5月，中投斥资约30亿美元购买黑石近10%的股票，就带有抄底的意图，但没有想到次债危机一直延续到今天还没有见底。截至美国时间2月12日，中投公司这笔投资浮亏额约达12.18亿美元（合约87亿元人民币）——这还没有算上美元对人民币贬值的因素。

　　我们必须纠正对抄底情有独钟的投资偏好——这不是科学而理性的投资态度，而更近乎一种赌博行为。要知道，巴菲特从来都不是一个抄底高手，在他的个人投资理念中，也没有“抄底”这一项。在巴菲特的一生中，他所投资的股票90%以上都是刚买入即被套，巴菲特在被人津津乐道的可口可乐的投资中，买入后不久就被套30%。显然，巴菲特不是抄底高手，事实上，他也从来没有试图去抄过底，而是始终遵循价值投资的理念。巴菲特说过：“我们的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或者20年后的企业经营情况是可以预测的企业。”正是这一原则，促使巴菲特更关注投资对象的未来成长性而不是短期行为。

　　具体到目前，如果说美国次债危机已经接近尾声，巴菲特的投资就不会保守到仅投资市政债券的再保险业务方面；如果说美国资本市场底部正在形成，用不着美国高官四处求救，国际资本即蜂拥而入去抢着抄底了，自然，美国总统布什也不用心急火燎地出台政策去救市了。投资是基于高度理性分析基础上的选择。在中投公司还未成立之时，我们就匆匆向黑石基金投资30亿美元，如果不是有抄底或赌的心态在作怪，是难以解释得通的。但愿这次教训让我们学到真正的价值投资、理性投资知识。

　　回到本文主题，我认为，从巴菲特对市政债券的再保险投资意向中，我们应该学习其独到、精明、安全、稳妥的投资理念（比如，我们也可以开价高一点投资美国市政债券的再保险业务），而不是试图去抄某个底——在真正的底儿现身之前，抄底的风险绝不可轻视。（作者系经济学博士）