次贷危机频示警金融创新需镜鉴(2)

　　金融技术应避免被滥用，导致信用泛滥和风险过度积累。美国次贷发放总量不过8000多亿美元，迄今各国央行已注入6000多亿资金支持，却如泥牛入海不见转机。这也是因为金融创新过度，导致了信用膨胀与风险放大。随着技术与模型的复杂化，新型结构产品不仅让投资者难以理解，而且设计者恐怕也说不清其真实的风险收益结构。过于追求产品技术的完美性，脱离了与现实风险收益的联系，便可能引发金融风险的几何式增长。对于我们，这意味着在金融创新过程中，不应首先着眼于各种令人眼花缭乱的新型金融产品，如CDO等结构化产品，而应先打好基础，把场内外各种简单的期权、期货产品先做好。

　　内控外防抵御金融风险

　　金融机构内部的防火墙应加速建设。次贷危机蔓延的另一原因，是金融巨头内部的风险失控。对混业经营形成的金融控股集团，既要有一道“风险防火墙”，强调将异业风险限制在各自业务领域内，防止风险的扩散和蔓延。又要有一道“资讯隔离墙”，禁止或限制跨部门、跨领域的信息传递，借以防止滥用信息和内幕交易行为的发生。对此，无论是美国的安然事件，还是最新的高盛事件，都给我们提供了刻骨的教训。在当前加快金融混业经营的大趋势下，需要政府不断完善监管，真正成为金融市场制度创新的“守夜人”。

　　在外部环境上，为避免全球金融风险的输入，增强抵御外部金融冲击的能力，在发展境内资本市场，创新直接融资渠道的同时，也要充分关注境外短期资本对金融稳定的冲击。另一方面，受次贷风波影响，众多欧美金融机构陷入流动性困难。对此，我们要有清醒认识。中国企业既应在海外并购市场上大胆开拓，又要避免得意忘形，而失去权衡风险收益的原则，成为转嫁金融风险的棋子。

　　□杨涛(中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任）

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