人民日报：从紧货币政策需防止矫枉过正

　　田俊荣

　　实施从紧的货币政策也要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矫枉过正而陷入“一收就死、一放就乱”的怪圈

　　最近，货币政策频频出招。12月20日，在美联储进入减息周期的背景下，央行还是果断宣布年内第六次加息。此前的12月8日，央行宣布年内第10次上调存款准备金率。与前9次每次都上调0.5个百分点的“惯例”不同，这次足足上调了1个百分点，力度明显加大。对于这些举动，央行坦承，这是“为了贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求”，外界也普遍认为，从紧的货币政策已开始登台亮相。

　　政策因时因势而变。我国实施稳健的货币政策已达10年，从“稳健”变为“从紧”，是根据经济形势变化、为了加强和改善宏观调控而适时适度调整的结果。

　　1997年亚洲金融危机之后，为防止通货紧缩，我国开始实施稳健的货币政策，适当增加货币供应量。2003年以后，面对贷款、投资、外汇储备快速增长的新情况，稳健的货币政策采取了适度从紧的取向。

　　今年以来，我国经济在沿着又好又快轨道前行的同时，也存在着经济增长由偏快转为过热的趋势和物价上涨的压力。投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大，成为经济运行中的突出矛盾；CPI(居民消费价格)涨幅全年预计可达4.7%，创下1996年以来的历史新高。面对这样的新情况，央行在实施稳健的货币政策时，坚持稳中适度从紧，先后10次提高存款准备金率，6次上调存贷款基准利率，并加大公开市场操作力度，金融调控取得了一定成效，货币信贷增势有所趋缓。然而，货币信贷投放偏多、流动性过剩矛盾并未缓解，投资反弹压力仍然较大；此轮物价上涨虽是结构性和阶段性的，但由于今年涨价对明年滞后影响较大、国际市场大宗商品价格仍在上涨、理顺资源环境价格将推动价格上涨等因素，明年的物价形势仍然不容乐观。中央审时度势，已将明年宏观调控的首要任务确定为“两防”，即防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。因此，有必要进一步加大金融调控力度，更加拧紧货币政策“龙头”，实施从紧的货币政策。

　　“从紧”为了“两防”，“两防”需要“从紧”。防止经济增长由偏快转为过热，就要控制货币信贷过快增长，抑制社会总需求膨胀。为此，应当综合运用存款准备金、特别国债、利率等多种货币政策工具加强流动性管理，提高融资成本、抑制过度投资；应当加强货币政策和金融监管的协调配合，加大窗口指导力度，严格控制货币信贷总量和投放节奏；还应进一步增强汇率弹性，稳步放宽资本流出限制，严格控制短期资本流入，促进国际收支平衡，缓解流动性过剩压力。另一方面，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，就应当在保障有效供给、补助低收入群众的同时，通过利率、汇率等工具的协调运用保护存款人利益，稳定社会通胀预期。

　　值得注意的是，实施从紧的货币政策也要拿捏好分寸、掌握好火候，防止因矫枉过正而陷入“一收就死、一放就乱”的怪圈。事实上，这样的怪圈不仅在我国过去出现过，国外也曾发生过。“9·11”事件之后，为刺激经济复苏，全球各主要经济体普遍实行了超低利率政策，美联储连续12次降息，将联邦基金利率从6.5%下调到1%。结果，经济是增长了，全球流动性过剩也汹涌而来。5年来，许多发达国家的房价上涨了一倍，国际现货黄金价格、原油期货价格也纷纷创下历史最高纪录。

　　不久前，央行行长周小川曾提出，要尽可能避免矫枉过正而导致的超调，避免给下一次危机埋下导火索。的确，这样的判断值得有关方面思考和重视。

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