伯南克减息 只解燃眉之急

　　文/马娟

　　次级债风波正将伯南克先生推到风暴前沿。

　　上任美联储主席一年半以来，伯南克一直被称为华尔街的 “反通胀斗士”，他最关注的事情莫过于控制美国经济的通货膨胀率，而美国基准利率也因此维持一年多不变。

　　但次级债寒流的深度和广度已经远远超过了年初美联储的预期。在对冲基金神话破灭、按揭公司接连倒闭之后，信贷市场萎缩、并购交易停滞、市场流动性枯竭以及隔夜拆息利率大幅攀升紧随而至。

　　在“让骗子们破产去吧！”与“伯南克已经没有时间做学究了，他要做的就是赶快打开贴现窗口，赶快降息”的争论声中，这位以冷峻著称的“反通胀斗士”最终不得不选择了注资救市。

　　自2007年8月9日以来接连向市场注入总计940亿美元流动性之后，

美联储货币政策委员会于8月17日宣布将贴现利率由6.25%下调至5.75%。同时，欧洲中央银行、日本央行及各主要国家货币当局接二连三地做出较大政策变化，纷纷联手注资。如此“力挽狂澜”的努力立刻给恐慌心理弥散施加了抑制影响，美国各大股一改颓势，跃升了2%左右。

　　但华尔街并未因此而满足，“降低基准利率”成为普遍预期。

　　但对伯南克来说，减息可能是下策。其消极作用是显而易见的：可能导致本已不低的通胀率继续上升；另外，减息只解燃眉之急，其实质将会鼓励金融机构继续从事这种高风险交易，使问题变得更加严重，而政府只充当最后的埋单人。

　　目前的难题在于，次级债本身并不是一个孤立的事件，其造成的恐慌，会对楼市、银行、

资本市场等造成系统性冲击。正如麻省理工学院教授王江所言，“美国

房地产业所产生的财富效应以及对经济的正面推动，已经发挥到了极致。如果持续或急剧下跌，情况就不乐观了，美国实体经济是可能出现萧条的。”

　　相信以研究经济大萧条著称的伯南克不会冒此风险，而是“将动用手上所有工具，控制市场动荡，并防止其破坏美国经济”，减息也在情理之中。难怪即使是厌恶政府救助行为的经济学家朱立安·达拉森特里斯也不得不承认，道德风险其实只是经济学家们担心的事，“如果(让决策者)从道德风险和系统稳定性两者中选择，道德风险总是落败。我认为美联储很快会减息，而且不止一次”。

　　伯南克还需要考虑的一个问题是，在“次级债”疗伤过程中，欧美货币当局追求短期目标和自身利益最大化而致使银根放松，这给原本就有通胀隐忧的世界经济带来潜在风险，这个问题迟早需要面对。

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