次债风波负面影响不容小视

　　金仲荷　　

　　尽管美国次级债券危机对我国的影响相对有限，但由此引起的世界主要国家货币政策的调整以及全球资本流动格局的改变，势必会对我国产生一定的影响。

　　美国次级债券危机对我国金融市场造成一定的心理影响及示范效应。首先，内地股市在次级债券危机中出现高位调整。由于我国内地股市对外资开放程度相当有限，股市受到的负面影响多是心理压力。

　　其次，国内商品期货市场出现较大幅度的下跌。由于国际上商品期货价格关联度较高，美次级债券危机打击了国外的商品期货市场，我国商品期货各交易品种也延续了盘跌的趋势。

　　第三，我国直接投资次级债券的金融机构可能或多或少面临一些损失。

　　国际资本流动的格局可能因此而改变，更多地流入我国及其他亚洲新兴市场国家。由于美国房地产市场的下跌以及次级债券危机，各类国际资本将更倾向于流入包括我国在内的亚洲新兴市场经济国家。虽然国际资本的流入可能提高我国的资源配置效率，但也会加剧国内金融体系的流动性过剩、资产价格泡沫，从而进一步加大

　　除此之外，世界主要国家货币政策的调整还将影响我国金融宏观调控的难度。美联储宣布降低再贴现率的行动表明，关键时刻采取减息措施仍可能是必要的选择，目前市场也普遍增加了美联储在未来减息的预期。同时，欧洲、日本等国的中央银行关注的重点已由原先的流动性过剩转向担心流动性不足，并且有停止加息步骤的迹象。然而，我国目前正处于新一轮加息周期，今年以来我国连续上调存款准备金率和存贷款利率。如果美联储等发达国家的中央银行采取降息行动的话，势必再次引起套利套汇资金的大量流入，从而加大我国宏观调控的难度。

　　美国经济衰退可能带来的负面影响同样值得关注。如果次级债券危机仅反映了房贷市场风险，且美联储的调控措施有效，危机将不会使美国经济突然陷入衰退。但如果次级债券危机的多米诺骨牌继续向前延伸，势必会拖累美国经济进入下降周期，国际金融市场流动性充裕局面也会因此而改变，这些都会在一定程度给我国带来负面影响。

　　针对以上次级债危机的诸多潜在负面影响，笔者认为我国在宏观调控过程中需要重点解决好以下问题。

　　首先是谨慎调控国内金融体系流动性过剩。从美国次级债券危机来看，金融体系的流动性过剩总是一种相对的过剩，流动性过剩和流动性短缺有时是极易转换的两个极端。近年来，为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，人民银行已经“小步快跑”连续多次上调存款准备金率、存贷款利率，并不断加大公开市场操作力度，加上财政特别国债的发行，调控效果正在逐步显现。下一解阶段，我国应慎重采取上调存款准备金率措施，密切观察前期政策效果，尽量使用市场和微调手段，避免对经济、金融运行产生过激影响，避免使某一政策措施成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　其次，还应及时总结试点工作经验、统筹研究我国资产证券化进程。资产证券化是提高资金周转效率、分散转移风险的一种方式。2006年，中国建设银行、国家开发银行分别开展了住房抵押贷款证券化(MBS)和信贷资产证券化(ABS)试点工作。有必要结合此次美国次级债券危机，对我国资产证券化试点工作进行全面总结，统筹研究全面推行资产证券化的时间和步骤。

　　再次，我国在审慎开放资本市场的过程中，应加大对各类基金的监管。从此次美国次贷危机就可以看出，由于资本的逐利性，具有风险偏好特征的对冲基金、私募股权投资基金、私募证券基金倾向投资一些风险大、收益高的金融产品，这种行为放大和扩散了风险，成为金融市场的不稳定因素，甚至对经济造成实质性伤害。

　　第四，我国要采取有效措施，防止房地产价格泡沫继续膨胀。从美国次级债券危机的形成原因可以看出，房地产价格泡沫催生了这场危机。当前在流动性相对充裕的情况下，我国房地产价格持续快速上涨，尤其是2007年以来涨势更加明显，出现了边调控、边上涨的局面。为了减轻房地产价格波动对整个经济的负面影响，我国应采取有效而谨慎措施，加大

　　最后，我国应加大力度，合理控制对外证券投资的风险。当前美国次级债券危机的出现，增加了我国外汇储备投资保值、增值的难度，也增加了我国社保基金、国有

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。