美次级债危机与机遇并存

    近期“次级债”三个字令投资人闻风色变，那么次级债到底孕育了怎样的“危”和“机”呢？

    2001年11月至2004年11月期间，美国联邦基金利率一直处于2厘左右的历史低位，加上当时美国楼价稳步上扬，使不少美国人乐意置业，而且美国金融机构对物业按揭成数政策宽松，贷款金额可达抵押物业估值的十成或以上，因此置业者能不费分毫资金即成业主。由于此类次级按揭贷款利息收入吸引，有金融机构将相关贷款包装成有抵押债务工具（ColateralizedDebtObligations），并出售给基金或退休基金。

    近年来，楼价升值带来的财富效应推动着美国经济增长持续强劲，

美联储忧虑通胀压力加大，自2004年12月开始逐步将联邦基金利率调升至目前的5.25厘，沉重的利息负担对次级按揭贷款人本身较为脆弱的财政状况造成巨大压力，加上楼市开始向下滑落，使次级按揭还款出现拖欠的情况日益严重，更有不少次级按揭的借款人决定放弃这个负资产包袱，违约率由2004、2005年的10%急升至目前的14%。

    由于骨牌效应，相关的有抵押债务工具价格大幅下跌，使投资于上述债务工具的部分基金出现大额亏损，更有基金开始要求暂缓基金买卖，以免出现抛售，而损害投资者利益。为防范投资者悲观情绪所引发的赎回潮，基金经理开始出售部分持股，以增加现金备用，为此，欧、美、日央行自8月6日开始先后向市场注资逾2万亿美元，以避免市场资金被基金赎回潮抽紧及诱发信贷萎缩，而影响整体经济。

    对于已持有基金的投资人，如果所持为优质资产，且拥有优秀基金经理团队、可靠的投资策略及以蓝筹为骨干的投资组合，而投资者本身对后市仍具信心的话，可暂时持有和观望。此外，具实力且对后市乐观的投资者更可考虑谨慎入市，趁低吸纳以降低投资成本，增加中长线回报的潜力。

    对于希望趁低吸纳的投资人，可考虑采取分段入市策略，利用“平均成本法”达到降低风险和投资成本的目的。从资产配置方面考虑，可减低欧美比重，并增加更具增长活力的市场，如中国、印度、中东、非洲、越南、土耳其等新兴市场，由于这些国家的经济正值高速增长期，加上部分为半封闭市场，受其他市场因素的影响相对较低。

    此外，新兴市场由于市值及规模相对于已发展国家为小，加上早前累积了一定升幅，近期调整的幅度相对较大，然而在调整过后，当资金再度流入，其升幅潜力亦相对较高。

    从资产类别来看，投资人可考虑

房地产及金融类以外的基金，如外汇、水资源、新能源、私募基金等基金。中长线而言，上述基金与股市的相关性较低，加入这些元素既可减低风险，亦可增加整体回报潜力。

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