应对次级债后遗症需要未雨绸缪

　　⊙倪金节

　　美国次级债风波已经沸沸扬扬地“折腾”了将近4个月，随之而蔓延的冲击波，现在看来有愈演愈烈之势。最近全球股市的暴跌就和次级债风波升级至整个信贷市场直接相关。而让人更为忧心的是中国也已经牵涉其中，据说购买了1000多亿美元按揭债券，其中相当部分为高风险的次按业务，次级债风波已经殃及中国企业。

　　时至今日，次级债风波除了导致美国、欧洲股市相继震荡，中国外汇储备卷入其中的重大影响外，其后续的“冲击波”可能还将扩大，其长期的“后遗症”不容忽视，我们必须有未雨绸缪的准备。

　　首先，从中期来看，次级债风波可能招致美联储减息，并祸延至中国的宏观经济和资产市场。尽管从目前来看，次级债风波对

中国经济和股市还没有产生实质性的影响，仅仅局限在几家银行。但是如果这次风波对美国经济的威胁进一步扩大，美国政府必然会采取自私的“自保”策略，美联储也势必将重新挥舞起利率的大棒，以化解此次危机。在

人民币升值和国内的通货膨胀压力陡然上升的大背景下，中国的货币政策，将因为美联储的减息而再次被左右，企图通过加息遏制通胀将遇到更多的外在掣肘，如此一来，央行的处境将比两年汇改期间更为艰难。

　　而且，美国的次级债券危机说明按揭贷款并不是优质资产，曾经的“优质神话”已经被打破。在国内利率上升趋势明显和次级债危机的双重因素挤压下，会使得国内银行不得不认真地“掂量”按揭贷款，日前一些银行暂停二手房按揭、停办抵押贷款已经证明，银行收紧房贷将成趋势。银行一旦收紧房贷，势必将影响依然火爆的楼市，由此而至的一系列问题可能发生，最终将波及整个资产市场。

　　再者，次级债危机可能暂时终结商品市场的牛市。这次风波一旦持续扩大，比如让美国整个的信贷市场发生危机，那么前几年靠楼市繁荣支撑起来的美国经济，有陷入衰退的可能性。那么，世界经济也必将受到牵连，大宗商品的需求减少成为现实，商品市场因此而大幅度下挫。当然，一旦世界经济衰退发生，各国都会想尽办法复苏经济，在复苏的过程中，商品市场又将缓慢的恢复“牛气”。笔者丝毫不怀疑商品市场的长牛，但次级债风波极有可能让商品长牛暂时“歇歇脚”。

　　最后，次级债风波不会终结流动性过剩，反而会让其更为泛滥。现在全球货币的流动性过剩依然大幅度存在，本来世界各国的共同任务是有效化解流动性过剩。但次级债风波的出现，使得以美国为核心的经济体开始转移斗争的“目标”，流动性泛滥问题还没解决，美国经济由于次级债风波而可能招来衰退，货币环境又不得不重新宽松起来，这样一来，流动性泡沫不但不会破，反而因为货币环境的再次宽松，而更为泛滥，全球的资产泡沫将继续膨胀。

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