风险就在眼前：中国也有美式特征

　　

　　随着中国房地产价格出人意料地上涨，中国住房抵押贷款的风险已经越来越大了；随着央行多次提高存贷款的利率，借款人也越来越难以预测未来偿付现金支出的变化。一旦中国房地产抵押贷款风险暴露，又会对房市乃至整个宏观经济造成严重冲击。

　　城门失火 殃及池鱼

　　受美国次级抵押债的影响，近期全球

资本市场都出现了一定程度的动荡。这迫使主要中央银行近日不断向金融市场提供巨额流动性，以稳定投资者信心。在观察美国次级债危机演化的同时，比照一下中国的住房抵押贷款风险，不是没有意义的。

　　虽然有人认为，海外投资者夸大了美国次级抵押贷款危机，但更多人认为，美国的次级债危机会蔓延到公司债券市场，也可能危及其他信贷市场，并损害企业盈利能力和并购活动。无论如何，我们看到的事实是，美国次级抵押债危机的影响并不仅仅局限于单一的次级抵押贷款领域，城门失火，殃及池鱼，至少在短期内，美国的金融市场正在并将继续经历严峻的信心考验。

　　不仅如此，次级抵押贷款因金融活动的全球化而蔓延到了美国之外，引起全球各大经济体一片恐慌。

　　居安思危 以防不测

　　由于次级抵押贷款本身收取的利率较一般抵押贷款的利率高，贷款服务机构又没有严格地审查借款人未来的现金流，次级抵押贷款更容易发生逆向选择。这样，一旦资产价格出现了失意的波动和利率出人意料地上升，借款者偿债负担超过了临界点时，由于其并没有首付支持，他们发生道德风险的概率就更大。此时，次级抵押贷款危机就产生了。

　　中国正在经历资产价格大幅上涨的时期，自1998年以来，商业银行也纷纷调整了其信贷资产结构，住房抵押贷款的低风险特性，商业银行在信贷资产结构调整中似乎特别垂青于住房抵押贷款。大量的住房抵押贷款正是造成我国近年来房地产价格快速上涨的重要原因之一，因为信贷增长增加了房地产市场的有效需求。

　　以房价收入比来度量，中国的住房抵押贷款无疑也越来越具有美国式次级抵押贷款的特征，只不过，中国的商业银行迫于监管的压力仍然要求一定的首付比例，这似乎可以在一定程度上弱化借款者违约的损失。但不容忽视的事实是，随着中国房地产价格出人意料地上涨，中国住房抵押贷款的风险已经越来越大。

　　另一方面，商业银行对住房抵押贷款的风险准备可能是不足的，监管当局对商业银行住房抵押贷款的风险权重又相对较低，这些使得商业银行一旦被暴露在住房抵押贷款违约风险面前时，其应对的能力就可能会相当脆弱。

　　由于中国的房地产业对中国经济增长的贡献占有相当的比重，因此，一旦房地产抵押贷款风险暴露，这又会对房地产市场乃至整个宏观经济造成严重的冲击。 据《上海证券报》

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