市场尽说CPI

　　⊙东东

　　周三，10年期国债现券在银行间市场仍然维持在4.3%左右，但交易所的21国债(7)成交比较活跃，收益率也落在4.4%的位置上，虽然成交量有限，也显示有资金认可这个位置上的收益率。但是平稳的市场并不能掩盖后面的风浪，关于7月份CPI高达5.6%传闻成为最引发大家关注的消息。

　　从目前的物价情况来看，如此之高的物价水平显然不仅仅是粮食和农产品价格上升引起的，更多的可能是通过传导，工业品价格也在同步上行。果真这样的话，很可能会引起全面的通货膨胀。从几个部委最近的言论来看，制止行业性的涨价行为成为关注的中心，但是物价的上涨更多的是成本推动所带的，单纯靠行政行为来制止涨价很明显不能起到长期的效果。相信整个三季度，通胀率都会维持在一个相对高的水平上，利率将会面临一个长长的压力期。

　　下半年再度升息已经成为普遍的预期，在这种预期之下，除了真正的长期投资者外，买入持有债券都将面临很大的风险。可能在短期内会存在交易性的投机机会和一二级市场交易机会，但后续流动性的收紧将会紧缩实际的需求，造成流动性不畅，最后导致投机风险。

　　估计在8月中旬数据公布前后，市场对于长期利率紧缩的预期会更加强烈。而下半年，流动性的压力也会随着外汇投资公司的登台逐步显现，中期来看，现券市场的压力仍然是挥之不去。

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