南方周末：央行应继续加息

　　马克

　　长期人为压低要素价格，忽略环境成本，必然导致投资泛滥，而当低质的投资也能获得高回报时，就不会有技术进步的动力。

　　利率上调0.27个百分点、利息税税率降到5%，好、大大地好，但是还不够，央行应该继续上调利率，尤其是存款利率。

　　因为与上半年3.2%的通货膨胀率相比，加息后的实际存款利息仍然为负：3.33%×0.95＝3.16%。按多数意见的预测，今年全年的通胀率很可能突破4%，也就是说，1万块钱存银行，一年下来会蒸发86块。

　　中央银行不应允许这种情况继续，实际利率可以为零，但不可以为负，因为维持币值稳定，不让老百姓手里的钱缩水，是

人民银行法赋予它的职责，也是各国央行的应有之义。

　　

中国经济最近15年的高增长主要靠投资拉动，中国的投资率能够长期保持全世界最高并不断刷新纪录，廉价的资金供应是关键因素。因为投资主要靠贷款，与高投资回报率相比，明显偏低的贷款利率刺激了企业的借贷欲望。

　　贷款利率低，是因为存款利率低，甚至经常为负，全世界没有哪个地方像中国这样有这么多这么便宜的资金，并且中国不仅资金便宜，几乎所有的要素资源都便宜——劳动力、土地、煤、石油、天然气，还有环境也便宜，企业只需要为污染付出很少的代价或者不付出代价。对企业而言，中国的确是天堂。

　　对银行而言，中国也是天堂。刚才说了贷款利率低，但存贷差不仅不低，反而是世界最高的——因为存款利率太低了。所以银行的日子很好过，左手吸存、右手放贷，利润节节高，股价节节高。

　　企业和银行日子都好过，老百姓的日子却未必跟着好过。环境恶化就不说了，空气面前人人平等，还能找点心理平衡。负利率可真让人头疼，它逼着你寻找别的保值增值渠道，可放眼望去，除了楼市股市，还真没什么地方可去，而这两个市场已经是高处不胜寒了，其“通货膨胀”程度早已超过实物市场，细究起来，很难讲它们与储蓄哪个更不安全。

　　很多人把祸根归到“流动性过剩”上，冷钱热钱，市场上一下冒出无穷多的钱，搞得所有的投资品价格暴涨，连带着现金和储蓄贬值。话是没错，但“流动性过剩”怎么就在这一两年突然冒出来了呢？

　　其实矛盾已经积累多年，只不过近两年集中爆发而已。长期人为压低要素价格，忽略环境成本，必然导致投资泛滥，而当低质的投资也能获得高回报时，就不会有技术进步的动力。与此同时，分配长期向企业和政府倾斜，普通居民的购买力必然不足，企业的产品就只能到国外找市场，而中国在出口导向的增长模式上陷得越深，中国的贸易顺差就会越大，在人民币既不可兑换又不可大幅度升值的情况下，流动性泛滥就成为必然。

　　中央银行固然可以采取对冲措施，

财政部也可以入股海外PE，但这都是权宜之计，因为敷冷毛巾是治不了肺炎的。根本之道，还是要通过推进市场化改革来矫正经济增长方式。首先应做的，就是让供求关系决定要素价格，让内外资企业根据真实成本(包括环境成本)进行投资决策。

　　在这方面，中央银行已经带了个好头，好，大大地好！但是还不够，央行应该从建设和谐社会的高度出发，继续上调利率，尤其是存款利率。

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