比GDP和CPI更值得关注的数据

　　倪金节

　　中国上半年经济增长达到11.5%，不包含房价、教育等在内的CPI突破3%的警戒线，6月更是高达4.4%。这两个数据甫一公布，引起一片“意料中的惊奇”。接踵而至的“加息、减税”，算是对GDP和CPI数据所反映的经济过热和通货膨胀最为直接的回应。

　　不过，真正值得关注的可能不只是11.5%的经济增长以及攀升的CPI，因为粗放式发展堆积的GDP和不能完全准确反映物价的CPI，并不能真实反映中国经济情况，把过多的注意力聚焦在这两个数据上，从而打出相应的“组合拳”，结果可能会事倍功半。

　　其实，

中国经济的“最痛”不在于GDP的过快增长可能招致的过热，而是增长背后的路径依然依赖高投入、高消耗、高排放、低效率、低质量、低效益，如果增长方式有根本转变，11.5%的增长并不足为忧。这次CPI攀升主要是农产品价格上涨带动的，“让利于农”正是相关政策亟待完成的目标，真正值得高度警惕的物价是高企的

房价。下面几组数据可能更值得关注：

　　第一是剧增的信贷和房地产开发投资。7月11日央行公布的数据显示，今年上半年，金融机构人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增3681亿元。而2006年央行全年的目标值也就2.5万亿元，三年前靠行政命令建立起来的信贷纪律，似乎已受到影响，以至于今年央行已经没有既定新增贷款的目标。与剧增的信贷“相映成趣”的是上半年房地产开发投资达到9887亿元，同比增长28.5%，比上年同期加快4.3个百分点。

　　在REITs(房地产信托投资基金)空白、公司债发展滞后和股市容量有限的大背景下，房地产企业的融资渠道主要依赖银行贷款是不争的事实。我们有理由相信，新增的2.54万亿元当中，大量的资金都投向了房地产行业。一些银行为了赢利和市场份额，纷纷将资金投向房地产和基础建设，而且各银行动辄为地方政府安排几十亿元的信贷额度。急增的信贷为银行深入改革和治理设置了“拦路虎”，更为金融稳定带来了隐患。

　　第二是贸易顺差和人民币的累计升值幅度。今年上半年我国外贸顺差达1125亿美元，相当于去年全年顺差的三分之二，同比剧增83%。而当前人民币对美元比价达到7.57左右，与汇改前相比累计升值幅度将近8%。

　　现在看来，企图靠

人民币升值来调整外贸是不够的，必须有新的思路来解决国际收支失衡。中国的大多数出口企业，比如在闽南，遍地开花的制鞋、服装、陶瓷和石雕等企业，国内市场已经趋于饱和，唯有“走出去”。既然人民币升值最终不能解决国际收支失衡，那么当前打消人民币“必然升值”的预期就显得尤为必要。

　　第三是社会消费品零售总额和新增的存款数据。上半年，社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%，增幅为1997年进入通货紧缩后的最高，坚持了10年的扩大内需战略有效果初显的迹象。上半年人民币各项存款虽然增加3.39万亿元，同比多增1600亿元，但居民户存款增加8271亿元，同比少增了5938亿元。

　　分析来看，这少增的近6000亿元可能是转化为消费了。但上半年的股市依然红火，财富效应甚是明显，消费的10年新高应该与股市的红火直接相关。毕竟，当前影响居民消费需求的社保、收入等因素依然没有实质性的改观，消费倾向并不比10年前有多大的提高。

　　因此，靠投资和外贸拉动的经济增长，能否从现在开始有所改观，消费能否对GDP的贡献持续加大还有待后续观察。通过相关政策从根本上了却居民的“消费隐忧”，改变居民的消费心理，最终才能真正实现内需拉动型的经济增长。

　　(作者为媒体专栏作者 财经评论员)

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