巴菲特会投中国铁路股吗

　　顾蔚

　　从19世纪的铁路热后，铁路从来没有像今天这样受到美国投资人的关注。不管是寻觅价值股的巴菲特，还是一些寻求高回报的对冲基金，近来都加大了对铁路公司的投资。最近四年内美国铁路股股价涨了2倍。

　　近来巴菲特旗下投资公司追加买入美国大铁路公司的股份，并在另外两家美国铁路公司分别投资近7亿美元。巴菲特说，30年前看来是一个糟透了的行业，现在变好了。

　　美国上世纪80年代开始撤销了对铁路的管制规定，引发行业20年的重组和合并，只有七家最大的公司幸存。铁路被认为是夕阳行业，但近来国际石油价格大涨，汽油成本大幅提高，柴油驱动的列车显得更为吸引人。油价上涨还使得乙醇出口扩大，美国列车忙着把玉米从内陆运到各大港口。

　　来自中国的制造品，通过美国西海湾港口进入美国市场，也使美国运输量持续增加。铁路不仅是货运的首选，还在与空运和公路抢短程客。运量加大，而运输能力没有大的变化。票价上升，而固定成本不变，难怪铁路股最近受到青睐。铁路公司手头现金多了，也吸引了一些私募基金和对冲基金，它们考虑大量借贷，再把铁路私有化。

　　中国铁路前景更好

　　相对美国铁路，中国铁路行业其实更有机会。欠账多年的中国铁路正进入前所未有的投资高潮，“十一五”规划中留给铁路的投资高达1.56万亿元人民币，是前一个五年计划的3倍。这笔资金相当于北京奥运投资的5倍，合中国国内生产总值(GDP)的7%之多。中国

铁道部今年拟发行600亿元人民币铁路建设债券，较去年增加五成。

　　虽然中国近年来在基础设施上花了不少钱，但还是跟不上出口的增速，运输已经成为

中国经济发展的瓶颈。根据世界银行的数据，中国公路网占总国土的比例只是OECD(经济合作与发展组织)国家的10%，而铁路的密度只是发达国家的11%。

　　在和中国地形类似的俄罗斯和印度，铁路是主要的运输工具。考虑到中国制造业的地位，还有多山的地形特征，国内完全有潜力增加10倍现有的设施。

　　铁路资源值钱

　　铁路股的投资价值还体现在它资产的快速升值上。中国大型煤炭企业——中国神华主要依赖大秦铁路往外运煤。一位基金经理考察神华后获悉，神华五年前原来准备造一条自己的铁路运煤，当时觉得价格太高作罢，现在后悔莫及。因为随着土地的大幅升值，新的铁路已经造不起了。

　　铁路

股票目前的市账率(PB)因为没有按照市场价值重估，还不能完全反映它的替代价值。铁路公司进入壁垒高，是相对垄断的行业。

　　卖铲子的获利往往快过淘金的，铁路设备商可能比铁路更早从新增投资中获益。

　　不过，在投资者大举买入铁路股之前，还是再听一听巴菲特怎么说。“股神”认为，铁路是一个相当资本密集型的行业，因此不要指望铁路股有太激动人心的回报。巴菲特是长期投资者，有的是耐心。考虑中国基本上还是“铁老大”说了算，设备制造商的边际利润短期内难以进一步提高，投资中国铁路股也要有一放几年甚至几十年的耐心。

　　(作者为路透专栏撰稿人，联系信箱：Wei.Gu@reuters.com)

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