马红漫：投机也需费思量

　　5月30日，财政部宣布证券交易印花税税率上调至3‰。上调印花税的目的之一，据说是打击股市的过度投机。从实际效果看，这个目的不仅达到了，而且似乎打得还很彻底——沪深股市当日骤现跳水行情，其后数日也接连杀跌。

　　需要指出的是，我们不能因此次股市的下挫就对投机行为全盘否认。股市的魅力除了赚钱效应外，还有市场的博弈成分，投机性行为是其中不可或缺的一部分。就实质而言，投机也是一种理财方式，只要股市有价格波动，市场必然存在低吸高抛获取差价的动机。

　　但是，投机绝非适合于所有

股票市场参与者，它需要相当的技术、知识和理念支撑，这恰恰是很多投资者所不具备的。因此，股市投机不适合一般散户的参与。监管部门需要大力培育和发展机构投资者，这样才有利于金融资产的合理配置和资本市场的健康发展。

　　以国际金融大鳄索罗斯为例，在1992年的英镑大战和1997年的亚洲金融风暴中，索罗斯靠投机赚取了数十亿美元。他因此被称为“国际投机大师”和“金融界的拿破仑”。但索罗斯的成功绝非盲目的赌博行为，他的投机具有鲜明的特点:一是善于利用多种金融工具，充分利用杠杆原理,巧妙利用借贷和抵押；二是讲究分散投资，投资于很多不同类型及风险的资产，既投资于货币，也投资于其他金融资产；三是既做空头也做多头，避免单向操作风险；四是侧重于购买短期证券，以保持资产高度流动性。恰恰是因为这些谨慎、科学性的投机原则，让索罗斯的“投机”成为了一个褒义词。

　　反观A股市场，本轮牛市发展至今，众多散户的赌博心态已经越来越重。大多数投资者投资股市，对投机技巧一窍不通，以为股市就是摇钱树，这便与赌博无异了。在赌博心理盛行的背景下，印花税税率的调高让市场立刻变得无所适从，暴跌在所难免。

　　然而，仅仅对散户进行风险警示还是不够的，关键还要合理调整入市者的结构，培养散户科学的投资理念。一直以来，散户投资者都是我国证券市场上的主体，A股个人投资者持有的市值比例在60%以上。个人投资者由于其先天“缺陷”，承担风险能力很差。相形之下，机构投资者则显得形式单一，力量薄弱。这种畸形的结构不利于资本市场的健康发展。

　　在美国，股票和债券市场的主要参与者是机构投资者。大众普遍认同的

理财方式就是购买共同基金。美国投资者将基金视为一种长期理财工具，他们通常不会随短期市场波动而频繁进出。调查显示，美国个体投资者自上世纪80年代以来，平均持有基金的周期是3～4年。美国人热衷投资共同基金的原因有两个：其一，共同基金市场业绩优异。以2006年为例，美国股票型基金当年的平均收益高达15%，是当年银行利息的3倍。其二，投资基金能够回避直接投资股票的高风险。如果购买基金，可以让专业化的投资团队来替自己完成资产的保值和增值，还可以通过组合投资实现投资多元化，以分散投资风险。以机构为中坚投资力量的美国资本市场，一般不会出现投资者因短期市场波动而频繁进出现象。

　　美国资本市场的实例表明，机构投资者往往具备强大的专业背景和操作经验，大量的机构投资者入市，可以令资本市场以健康的模式和温和的速度发展。在资源有效配置格局下，个体投资者也可以通过购买基金等方式，间接地享受资本市场的红利。

　　尽管投机是股市的魅力之一，但盲目投机便会给股民带来伤害。监管部门出台政策干预投机行为的做法对与不对姑且不论，但是，积极培育专业的机构投资者却是当务之急。

　　马红漫 上海电视台财经评论员，经济学博士

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