中国海外投资 仍应从股权投资做起

　　顾蔚

　　海关总署7月10日公布的6月外贸顺差再创新高。中国庞大的外汇储备需要泄洪，因此鼓励企业境外投资。但走出去的道路并不那么平坦，有了几个失败的例子后，中国企业面对找上门来的外国公司也不敢要。

　　有银行家透露，近来有美国华尔街中小规模的金融机构来到中国融资，主动提出愿意将51%的股权让给中方。一般来说，兼并者都希望能够得到控制，但让外方感到意外的是，中方不仅不要控股权，还希望对方管理层全部留任。

　　采取如此审慎的态度，并不是中国企业没有国际化的雄心，而是因为中国在海外扩张已经吃了不少苦头。走出去首先要面对外国保护主义的压力。就算能够越过保护主义的门槛，中国企业的海外并购也交了不少学费。

　　比如TCL多媒体(1070.HK)购并汤姆森(Thomson)和TCL通讯(2618.HK)购并阿尔卡特，还有联想(0992.HK)购买IBM计算机部门的资产，都曾经承受了巨大压力。海外人力成本高，市场增长速度不如国内，中外企业融合中更是出现各种各样的矛盾，难怪中国企业踌躇不前。

　　但被动管理也不是个办法。这些企业之所以主动找上门来，希望获得中国人的投资，往往是因为它们本身经营出现问题。留任原来的班子不能帮助它重整旗鼓。

　　管理是中国企业的软肋，中国企业缺乏能够跨文化的管理人才。中国政府也知道，国有企业中不少是靠天吃饭，大多数管理者还没有掌管跨国公司的能力。真正有能力在海外大扩张的企业，可能只有百来家。

　　中国企业走向海外不能指望一口吃成一个胖子，而应该从小做起。海外投资应该先从股权投资开始，再搞小的兼并，最后才考虑大的并购案。

　　股权投资对中国企业其实并不陌生。中国1000多家上市公司中，绝大部分以这样或者那样的形式参股其他公司，并获得了相当可观的投资收益。它们也完全可以参股其国际同行，和与之有上下游关系的海外企业，作为国际化的第一步。

　　股权投资在世界上也是一个通用的办法。比如日本和欧洲钢铁制造商，在铁矿石的其他主要产地巴西、加拿大、智利乃至印度，都有直接或间接的权益。铁矿石涨价的损失，从他们在铁矿石生产商的投资中获得补偿，实则是左口袋出右口袋进。中国虽然是世界上最大的铁矿石消费者，但由于在海外矿石商中没有多少股权，在进行进口铁矿石价格谈判时一直处于下风。

　　有报道显示，在中国铁矿石完全自足的时候，为了笼络中国钢企购买铁矿，国外铁矿石供货商除了给回扣，还有按购买量给一定比例的返利，甚至愿意转让矿山的股份，但许多钢企往往因担心承担亏损而拒绝。过去一两年中国钢铁商尝够了涨价的苦，不免对当初的短视后悔不迭。

　　“中国热”席卷全球，全世界的企业都纷至沓来，希望能够和中国的企业合作，邀请中国企业去投资。现在中国市场发展很快，加上

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