流动性与利率压力双增

　　6月份贸易顺差达到269.1亿美元，创下自去年10月份238.3亿美元以来的历史新高。虽然有7月1日调整出口退税从而导致突击出口的政策因素，但如此大比例的新高很可能意味着新的紧缩政策的到来，从而给市场带来更大的心理压力。人民币当天的汇率上扬200点以上，回收流动性的动作很有可能进一步加快。目前大家预期外汇投资公司将在秋天成立，但其发行债券的时间点可能会大大靠前。央行在债券发行后对于公开市场操作手法的变化，将会长期影响到未来市场的预期和变化。如果以现券卖断来代替央行票据长期锁定资金，对市场而言将会是非常严厉的手段，也会对长债利率造成极大的影响。

　　周二央票的发行量继续维持在100亿元的规模，除了照顾到本周有四支新股同时发行的因素以外，估计也有央行考虑到未来央票在公开操作中的地位将逐步减弱的因素。从这周的央票发行量和利率来看，短期品种的利率水平维持在一个稳定的位置上，而三年的央票虽然发行量较少，但利率却出现了上升。作为央行完全了解需求并把握利率的公开操作品种，这种发行安排也许在一定程度上告诉市场目前央行的利率安排和导向。7月份和8月份会有一系列的数据公布及政策明确，将对整个下半年宏观经济走势和债券市场的走势产生较大的影响。而其中，关注央行政策的变化又属重中之重，建议多看少做。

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