汇投公司前景实在不容乐观

　　韩志国　　

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　　从世界经济发展的历史来看，由政府出面来组建对外投资公司虽然不乏成功的先例，但对于现阶段的中国经济来说，是不是一个最佳与最优的选择，还需要作进一步的分析与考量。且不说现实的世界经济状况使得国家外汇投资公司有些生不逢时，就是从中国经济运行与经济发展的现实状况来说，组建这样大规模的对外投资公司也很难说是明智之举。

　　国家外汇投资公司的设立环境与发展环境与汇金公司有本质的不同。汇金公司所经营的是人民币业务，其主要的投资方向是国有大型企业的原始股权。由于这些企业都处于改制与上市的前期，因而汇金公司本身所具有的制度优势与政策优势都无与伦比。

　　国家外汇投资公司则恰恰相反，它在设立后要用目前世界上最强的货币去购买最弱并且会持续走弱的货币，并且要用这种最弱并且会持续走弱的货币去与世界上最强的投资银行竞争，这样重大的制度反差，使得国家外汇投资公司在设立时就具有了明显的先天不足，并且在竞争中处于非常不利的地位。

　　目前，全世界的主要股市都已处于五年来的高点，全世界的商品价格也都处于五年来甚至历史上的高位区，这就使得国家外汇投资公司在诞生时将面临着极为严峻的市场环境。以国家外汇投资公司这样大的目标去投资国际上的实业企业，面对的对象很可能是漫天要价，而不漫天要价的地区却可能面临巨大的政治风险与社会风险，这就会导致公司在经营时面临艰难的投资决策与投资选择。海尔公司与长虹公司都是中国国内的优质企业，但他们在走向国际化的过程中都经历了惨痛的失败过程，这样的前车之鉴需要认真汲取。

　　对于国家外汇投资公司来说，最可能赚钱的投资方向是H股，但H股指数在最近两年来也已经上涨了200%多，很多国际热钱都已潜伏在H股中，等待着国家外汇投资公司进去拉升与接盘，这也是在进行投资决策时必须面对的客观现实。

　　国家外汇投资公司不但面临发展的挑战，而且还面临生存的挑战。公司从成立之日起，就面临全额负债的局面，并且要承受

汇率损失的巨大风险。根据我们的测算，在前五年，公司每年都要面临5%左右的汇率风险，再加上目前10年期的国债利率已达4.4%、经营这样巨额的资本需要有庞大的经营机构和人员，这样，如果年平均收益率低于10%，国家外汇投资公司就会面临亏损的局面。国际上投资银行的年平均利润率也大致在10%左右，美国长期国债的年平均收益率大都在5%以下，而国家外汇投资公司的董事会成员又大多是行政人员，这样，指望一个行政化色彩极为浓重、产权制衡过分模糊、投资经验严重不足的巨型投资公司能够获得比国际投行的年平均利润率更高的投资收益，前景实在是不容乐观。

　　(作者为北京邦和财富研究所所长)

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财政部在向全国人大常委会报告时表示，国家外汇投资公司的资本金之所以确定为15500亿元，主要是为了解决流动性过剩，如果是这样的话，外投公司就不是根据市场需求，而是根据政策需要来决定投资规模，在盈利目标服从和服务于政策目标的大前提下，国家外投公司履行的到底是政府职能还是市场职能，不但很难分清而且也将很难问责，到头来，就很可能把国家外汇投资公司的亏损转化为

宏观调控成本，进而让全国的纳税人为投资失误买单。

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