股市看供给 楼市看需求

　　盛松成/文《财经》杂志

　　在中国经济快速增长、内外经济不平衡、流动性过剩的大背景下，房地产、股票等资产价格将是中国宏观调控面临的长期任务。从眼前看，股市调控更加紧迫；从长期看，楼市调控更加困难。因为房地产市场的需求潜力几乎是无穷的，但供给却是有限的；而股市的供给可以是无限的，需求也是可以引导的。

　　股价调控应以增加供给为主

　　当前证券市场发展中最突出的问题就是股价的暴涨暴跌。市场资金汹涌，股价大幅波动、垃圾股鸡犬升天的根本原因在于供求失衡。稳定股市应以增加供给为主。

　　一方面， 以需求为主的调控方式容易引起股市的震荡，会打击居民的投资积极性，不利于国家加快发展直接融资的基本战略。没有广大投资者的积极参与，股市发展就成了无源之水、无根之木。现在广大居民的投资热情刚起来，气难鼓而易泄。因此，应该重视保护投资者的投资热情，但要引导它们理性而有序地释放出来。

　　另一方面，中国股市的基础已经发生了相当大的变化，比如清理上市公司资金占用，提升了上市公司质量；

　　股市发展的宏观背景也发生了很大变化。从2003年到2006年，中国经济连续四年以两位数增长，中等规模以上工业企业利润也始终保持20%以上的增长速度。

　　此时，股市以供给为主的调控方式符合宏观调控市场化的改革方向，有利于充分发挥市场机制的作用，有利于提升证券市场的广度和深度，有利于提高人们对中国资本市场的长期信心，以进一步增强市场的稳定性，减少股市投机。

　　最重要的是，扩大股市供给正是我们发展股票市场的目的和方向。从2001年到2005年，中国股票市场经历了四年熊市，甚至出现了边缘化的情况。2006年以来，中国股票市场的融资功能虽然得到了恢复和发展，一些海外上市的公司也重回A股市场，但股市规模和融资能力仍然无法满足经济发展的需要。直接融资与间接融资比例仍然偏低。2006年1月至2007年3月，股票市场总筹资额只相当于同期银行新增贷款的13.78%。

　　目前，沪深两市的上市公司共1451家，与全国几百万家企业相比只是极少数，也还未能把代表中国经济增长的主要企业都吸引到资本市场来。因此，当前的新股上市数量不是多了，而是少了，新股上市的速度不是快了，而是慢了。

　　因此，当务之急是抓住历史机遇， 把股市发展作为推动中国企业改革和发展的机遇，作为逐步解决中国直接融资和间接融资比例失调问题的机遇，作为缓解中国流动性过剩的机遇。这需要改革现行的上市审批制度，发展多层次资本市场，把国有股减持作为调控股价的重要手段，更需要在股市的监管体系上做足功课，以适应供给增加后的监管需要。

　　房价调控应以控制需求为主

　　目前中国房价快速上涨的根本原因在于需求过于旺盛。因此，一方面，应继续保持房地产投资的合理规模，优化商品房供应结构，大力发展面向广大群众的普通商品住房，重点解决低收入家庭的住房问题；另一方面，要更加重视需求调控。既要重点打击投机需求，尤其是海外游资的投机，也要注意控制需求总量。

　　目前，许多地方政府财政收入严重依赖土地出让和房地产开发。这种财政模式使得地方政府与房地产开发商结成了利益共同体，利用了旺盛的住房需求。因此，抑制住房需求过热，需要从完善财政税收制度入手，改革目前以土地和房地产企业作为主要税源的税收体系，减轻开发环节的税收负担，清理规范对房地产企业的各种税收，减轻房地产开发成本。应合理调整流转环节的税收结构，强化流转税的杠杆作用，按单套住房面积大小实行累进制税率，加大对保有环节的税收征收，将土地批租一次性收取出让金变为未来定期收取租金，尽快进行物业税试点，通过“平买贵用”，抑制房地产过度需求。

　　银行信贷是住房需求膨胀的重要资金来源。应及时调整住房贷款利率水平。进一步降低一人多套和大户型的贷款成数，降低最长贷款期限。加强对商业银行的宏观指导，督促商业银行健全住房消费贷款风险管理制度，严厉打击“虚假按揭”等套取和诈骗银行贷款的行为，控制住房消费信贷冲动。加强对流入房地产市场的海外游资的监测管理，防止其过度扩张，禁止境内金融机构对外籍和港澳台人士非自住和超面积购房提供按揭贷款。-

　　作者为中国

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