巴西成为良好投资目的地

　　沃尔特·莫拉诺(王慧卿 译)

　　在几年前，谈到巴西的国家主权评级能达到投资级还属于玩笑。而现在，问题已经不再是巴西主权评级能否达到投资级，而是何时达到。

　　评级机构都是怀疑论者。然而市场正促使这些评级机构认识到巴西的信用状况有了很大的改善。无数的学术研究表明，巴西的信用评级落后于市场表现。不过，市场已经非常了解巴西已经成为新兴市场中的新引擎。

　　巴西正蓄势待发。除出口行业在飞速发展外，巴西的国内需求也在大幅增长。今年4月，巴西的工业产值同比增长了6%，而且巴西本国的经济学家也调高了2007年的经济增长预测。在今年年初，多数经济学家预期巴西经济将增长2.5%。然而这一预期现在已经调整到4%~4.2%，接近我之前5%的预测。

　　我们起初就保持乐观的原因很简单。巴西的消费将在2007年全面开动。2006年巴西总统选举传递出的核心信息就是巴西需要增长得更快。因此，巴西中央银行被授予加速放松货币政策的权利。今年6月初，巴西央行货币政策委员会把基准利率下调了50个基点到12%。与最高点相比，巴西货币政策委员会已经把基准利率降低了775个基点，促使巴西本国银行开辟新的收入来源。自然而然地，巴西的消费信贷不断增加。今年5月新汽车牌照发放量同比增加了29%，商品零售额和

房地产市场也在走向繁荣。另外，巴西基准利率还有很大的下调空间。

　　今年5月底，巴西的通胀率为3.18%。我们预计今年年底巴西CPI为3.5%，巴西官方目标为4.5%。巴西的真实利率超过了8%，是全球最高的国家之一。因此，利率下调还有很大的空间。我们相信巴西央行货币政策委员会将在今年年底前把利率降到个位数(8%到9%)。这将会促使银行进一步进军消费信贷市场。

　　拥有超过1.8亿人口的巴西，也是发展中国家当中非常有前景的消费市场之一。这也是大量外国资金涌入巴西的原因。除了将资金投向巴西的大宗商品产业，跨国公司还努力进入巴西的消费品市场。很多奢侈品零售商都报告称他们在巴西的运营都是最赚钱的。

　　有趣的是，尽管进口增长很快，巴西的经常账户仍然保持顺差。预计今年底巴西能实现100亿美元的经常账户盈余。另外，巴西的资本账户也是顺差。两者推动巴西的国际储备超过了1300亿美元。

　　像俄罗斯一样，巴西正变得富有。国际储备的巨额积累正使得巴西货币雷亚尔升值。这很让评级机构头痛。巴西在大豆、

铁矿石、纸浆、钢铁和乙醇等领域都世界领先。巴西在乙醇行业的地位得到了美国以及G8的承认，最近巴西还受邀参加G8在德国召开的峰会。在各方眼中，巴西都已经上升为投资级。问题只是评级机构何时将其正名。(作者为BCP

证券公司合伙人和研究部主任，

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